20210915-天风期货-PTA_MEG周报_供需双减_EG-TA价差继续走强_28页_2mb

PTA&MEG 周报总结（2021.09.15）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年9月PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的供需情况、价格走势、库存变化及市场预期。整体来看，PTA和MEG均受到“双控”政策和装置检修的影响，供需双减，但基本面支撑仍存。

PTA分析

主要观点

• 供需双减：9月PTA供给端装置检修增多，需求端聚酯开工率低于预期，导致供需格局边际改善。
• 库存变化：9月PTA累库相对较高，若聚酯开工率恢复至91%，PTA或小幅去库。
• 成本端支撑：原油偏强，部分空油多煤资金离场，PTA或偏强反弹，但反弹空间有限。
• 检修计划：10月起检修量增加，包括恒力、桐昆、逸盛等企业，预计对PTA供应造成较大影响。
• 加工费压缩：当前PTA加工费压缩至400以下，产业链估值中性偏低。
• 风险提示：原油波动加剧、需求恢复不及预期、计划外检修增加。

三要素评估

• 库存：0（弱）
• 利润：1（中性偏强）
• 基差：1（中性偏强）

MEG分析

主要观点

• 供需双减：9月MEG国内检修量偏高，进口量维持偏低，整体开工率下降。
• 库存压力：港口库存低位，累库仍较困难，预计9-10月前难以出现明显累库。
• 成本端偏强：煤和油成本均维持偏强，短期乙二醇维持偏强震荡。
• 新装置投产不及预期：古雷、建元等新装置开车不稳定，稳定量产时间预计在10月后。
• 海外检修：海外检修维持高位，进口量偏低，对MEG供应形成一定压力。
• 平衡表变化：国内供应下调，进口量维持偏低，需求端受限电影响开工率下降，累库有限。
• 风险提示：原油波动加剧、进口量不及预期、需求恢复不及预期。

三要素评估

• 库存：2（偏弱）
• 利润：1（中性偏强）
• 基差：1（中性偏强）

聚酯开工率评估

主要观点

• 9月开工率：受“双控”影响，聚酯开工率下调至87%，低于预期。
• 10月预期：聚酯开工率有望回升至91%，但若限电持续，或维持在90%以下。
• 四季度展望：10月开工率回升，11-12月季节性回落至90%左右。
• 库存变化：聚酯库存环比下降，库存压力有所缓解，但终端订单仍偏弱。
• 利润表现：聚酯加权利润维持在116元附近，库存压力下降，但需求驱动不足。

装置动态与检修计划

PTA装置

• 9月检修：虹港、三房巷、中泰、仪征等装置检修，预计检修损失约96.9万吨。
• 10月检修：恒力、桐昆、逸盛等装置计划检修，预计检修损失约130.2万吨。
• 11月检修：福炼、中海壳牌等装置计划检修，预计检修损失约110.6万吨。

MEG装置

• 9月检修：燕山石化、斯尔邦、卫星石化等装置检修，预计9月检修损失约3万吨。
• 10月检修：燕山石化、中海壳牌等装置计划检修，预计检修损失约50万吨。
• 新装置：古雷、建元、昊源等新装置预计在10月后稳定投产，贡献产量约5万吨。

市场动态与风险提示

• PTA：短期反弹有限，需关注原油波动、需求恢复及计划外检修。
• MEG：基本面强于预期，但需警惕进口不及预期和需求走弱。
• 共同风险：原油价格波动、限电政策延续、需求恢复不及预期。

图表与数据参考

• PTA开工率季节性：9月开工率下降至87%，10月有望回升至91%。
• MEG开工率季节性：国内开工率维持64%，海外检修偏高。
• 库存变化：PTA社会库存218万吨，MEG港口库存58.9万吨，累库压力不大。
• 价差结构：PTA现货-09基差、PTA09-01月差等价差持稳偏强。
• 远期曲线：PTA和MEG远期曲线显示市场对价格的预期偏强。

总结

PTA和MEG均面临供需双减的压力，但基本面支撑较强。PTA在成本端和检修驱动下出现反弹，但需求驱动仍不明显；MEG因成本端偏强和港口库存低位，维持偏强震荡。短期内需关注原油价格波动、限电政策影响及需求恢复情况。新装置投产不及预期可能对市场形成一定压制，但10月后供应端检修增加，市场或迎来阶段性调整。