20210912-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评_新建100万套产能奠基成长_看好供应链效率提升_4页_849kb

顾家家居（603816）投资报告总结

核心内容

顾家家居是一家以软体家具为主导的龙头企业，近年来通过内生增长与外延扩张，逐步推进大家居战略。公司于2021年9月12日发布公告，宣布投资24.96亿元在杭州江东新建100万套软体家居及配套项目，预计2022年第一季度开工，建设周期为3年，2023年底竣工投产。项目达产后，公司软体家居国内工厂总产能将提升至约500万套，有助于进一步扩大市场份额并提升盈利能力。

主要观点

1. 新增产能聚焦高端产品，提升产品矩阵

• 产能结构：新增产能中约30万套为下沙基地转移，实际净增加约70万套，使总产能达到500万套。
• 产品布局：项目主要生产高端软体沙发、高端功能沙发、高端床垫及智能控制系统相关产品，逐步渗透高端市场。
• 沙发品类：通过丰富SKU、推出系列新品，精准匹配不同客户需求，提升市场占有率；同时，铁架与电机自供率提高，供应链一体化带来成本优势。
• 床垫品类：产品力全面升级，强调深度睡眠体验，并成为2022年杭州亚运会独家供应商，强化品牌专业形象。随着高端床垫及配套产品投产，公司床垫品牌定位有望上移。

2. 智能数字化工厂建设，提升效率与客户体验

• 技术应用：项目依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术，打造工业4.0级先进床垫生产线。
• 流程优化：实现家居生产全流程智能控制，优化成本结构，提升生产与供货效率，缩短交货周期，从而增强客户满意度。
• 供应链优化：公司持续精简SKU、统一尺寸规范，与苏宁、华为等企业合作，提升供应链效率和渠道响应能力。

3. 渠道运营强化，推动零售化发展

• 渠道赋能：区域零售运营公司在营销、培训、开店等方面全面赋能，提升渠道效率。
• 信息化覆盖：信息化门店覆盖率达100%，有助于提升客户体验和运营效率，为未来竞争积累优势。

关键信息

盈利预测与估值

公司未来三年收入与净利润均保持稳定增长，盈利能力和估值水平持续改善。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：若证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”。

风险提示

• 渠道建设不达预期
• 房地产调控超预期

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

总结

顾家家居通过新建产能项目，强化其在高端软体家居领域的布局，同时借助智能数字化工厂提升供应链效率和客户满意度。公司积极进行渠道优化与零售化转型，提升整体运营效率。盈利预测显示，未来三年公司收入和净利润均将实现稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。分析师维持“买入”评级，但需关注渠道建设与房地产调控等潜在风险。