20210912-西南证券-顾家家居-603816.SH-布局功能架产能_供应链优势进一步强化_4页_1mb

报告摘要

顾家家居产能布局与供应链强化分析总结

核心内容概述

顾家家居近期宣布在杭州市钱塘区投资建设新增100万套软体家居及配套产业项目，总投资约25亿元，项目用地约430亩，预计2022年一季度开工，2023年年底前首期工程竣工投产，整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元。同时，公司计划在重庆市建设另一生产基地，预计2023年年底前竣工投产，整体达纲时预计实现营业收入约25亿元。通过这两个项目的实施，公司将进一步完善全国产能布局，形成华东、华中、华北、西南四大区域的生产基地。

主要观点

产能扩张与技术升级
项目将主要生产高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套产品，依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术，打造智能数字化工厂，建设工业4.0级先进床垫生产线，实现家居生产全流程智能控制。
供应链优化与成本控制
公司通过新增功能铁架和电机生产能力，实现关键零部件自产比例提升，从而增强对功能沙发的尺寸和型号设计灵活性，降低生产成本，提高终端价格竞争力。21年上半年，公司功能沙发内销收入达5亿元，增速约80%，显示其在高端市场的增长潜力。
零售能力提升
公司推动单店向融合大店升级，2020年底至2021年上半年大店比例从20%提升至30%，优化消费者一站式场景化消费体验。区域零售中心为经销商提供精准销售指导，信息化系统上线率和信息准确度持续提升，增强零售壁垒。
全国布局与物流优化
新增西南生产基地有助于公司加快西南地区业务扩展，缩短运输周期，降低生产成本。同时，公司持续推进仓配模式变革，提升备货效率，降低工厂及渠道库存，提升供应链效率。

关键信息

投资要点

项目规模：杭州钱塘区项目投资约25亿元，建设期36个月，首期工程2023年底投产，整体达纲时营收约43.5亿元。
产品范围：涵盖高端软体沙发、智能功能沙发、床垫、智能控制系统、功能铁架、电机等。
技术应用：引入大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术，打造智能数字化工厂。
产能布局：新增华东、华中、华北、西南四大区域生产基地，强化全国布局。
财务预测：预计2021-2023年EPS分别为2.69元、3.34元、4.06元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。

财务数据

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12665.99	16361.33	20024.50	23787.87
净利润（百万元）	845.47	1699.49	2109.81	2566.37
每股收益EPS（元）	1.34	2.69	3.34	4.06
PE	51	25	20	17
PB	6.34	5.47	4.74	4.10

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.21%	32.50%	33.28%	33.74%
三费率	23.07%	19.73%	19.61%	19.49%
净利率	6.84%	10.69%	10.86%	11.13%
ROE	12.20%	21.28%	22.92%	24.07%
EBITDA/销售收入	11.22%	16.21%	16.82%	17.06%
资产负债率	45.52%	46.98%	46.91%	45.36%

风险提示

原材料价格大幅波动
全球疫情反复
新增产能投放进展不及预期
渠道扩展不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司长期竞争实力突出，未来增长潜力大。

附录信息

分析师信息：蔡欣，执业证号S1250517080002，电话023-67511807，邮箱cxin@swsc.com.cn
联系人信息：赵兰亭，电话023-67511807，邮箱zhlt@swsc.com.cn
公司地址：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
- 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
- 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼