20210902-国盛证券-贝达药业-300558.SZ-未来五年有望加速增长_股权激励体现公司十足信心_3页_637kb

报告摘要

贝达药业（300558.SZ）总结

核心内容

贝达药业（300558.SZ）是一家专注于创新药研发与生产的化学制药企业。公司近期发布了2021年股权激励计划（草案），计划授予468名员工1555万股股票，约占公司总股本的3.7442%，授予价格为41.34元/股，显示出公司对未来发展充满信心。

主要观点

营收增长预期明确
根据股权激励目标，公司预计未来五年营收将快速增长，具体为：
- 2021年：22亿元
- 2021-2022年：50亿元
- 2021-2023年：87亿元
- 2021-2024年：141亿元
- 2021-2025年：221亿元
  预计2021-2025年年均增速将显著提升，尤其是2024和2025年增速将超过40%。
激励机制完善
该激励计划覆盖公司及子公司董事、高级管理人员、其他管理人员和核心技术（业务）人员，旨在进一步建立健全公司长效激励约束机制，增强团队凝聚力，吸引和留住优秀人才，有利于公司长期发展。
研发管线丰富，进展迅速
公司在多个研发项目上取得积极进展，包括：
- 恩沙替尼作为公司首个国际化新药，一线临床数据为best-in-class，有望带来30亿元销售峰值；
- MIL60获批上市，销售峰值有望超过10亿元；
- 0316已报产，II期数据已出，2021年有望获批；
- PD-1与CTLA-4国内临床推进顺利，上市进度有望加速；
- 082临床持续推进，III期数据在ASCO发表；
- 前沿管线如MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）、BPI-16350（CDK4/6）、BPI-421286（KRAS G12C）等已进入I期或已获批IND，研发团队具备海外经验，研发实力雄厚。
盈利预测与估值
- 公司预计2021-2023年营业收入分别为23.98亿元、31.40亿元、40.66亿元，同比增长分别为28.2%、31.0%、29.5%；
- 归母净利润分别为4.61亿元、6.10亿元、8.02亿元，同比增长分别为-24.0%、32.3%、31.6%；
- 对应PE分别为66倍、50倍、38倍，估值逐步下降，但公司长期发展预期良好，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励计划详情

授予数量：1555万股
授予价格：41.34元/股
授予对象：468人（包括董事、高管、核心技术人员等）
禁售期规定：激励对象为公司董事和高级管理人员的，在任职期间每年转让的股份不得超过所持有股份总数的25%，且在离职后半年内不得转让；买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有。

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021	23.98	4.61	1.12	65.6
2022	31.40	6.10	1.48	49.6
2023	40.66	8.02	1.94	37.7

财务指标分析

毛利率：保持在94%左右，盈利能力稳定；
净利率：从14.9%提升至19.7%，盈利能力逐步增强；
ROE：从9.1%提升至13.9%，股东回报率持续上升；
资产负债率：从40.3%下降至19.4%，财务结构趋于稳健。

风险提示

产品放量低于预期；
创新药研发推进低于预期；
创新药研发失败风险。

总结

贝达药业通过实施股权激励计划，进一步增强了团队凝聚力，体现了公司对未来的信心。随着现有产品持续放量以及新药研发管线逐步推进，公司未来五年营收有望实现加速增长。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，长期发展潜力较大。尽管存在研发失败和产品放量不及预期的风险，但公司具备较强的研发实力和市场拓展能力，维持“买入”评级。

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