20220501-天风证券-贝达药业-300558.SZ-表观利润受股权激励影响_创新药商业化持续推进_3页_718kb
报告摘要
贝达药业（300558）总结
核心内容概述
贝达药业在2022年第一季度发布财报，显示其营收和净利润均出现下降，但剔除股权激励的影响后，经营状况保持稳定。公司主要商业化品种销量增长迅速，创新药研发和商业化持续推进，展现出较强的市场竞争力和研发能力。
主要观点
- 营收表现：2022年Q1实现营收5.85亿元，同比下降5.47%。主要品种如埃克替尼和恩沙替尼销量增长显著，其中恩沙替尼销量同比增长1103.87%。
- 净利润承压：归母净利润同比下降43.36%，主要受股权激励计划影响，剔除该因素后归母净利润为1.45亿元，同比下降1.93%。
- 股权激励计划：自2021年起实施五年期限制性股票激励计划，对公司净利润产生较大影响，但整体经营状况良好。
- 商业化品种拓展：恩沙替尼在2022年3月获批一线治疗ALK阳性NSCLC适应症，贝伐珠单抗新增多项适应症，扩大目标患者群体。
- 研发进展：在研管线包括多靶点激酶抑制剂CM082、PD-L1抑制剂BPI-371153和SHP2抑制剂BPI-442096，均取得重要进展。
- 盈利预测：预计2022至2024年营业收入分别为27.84亿元、38.64亿元和54.18亿元，归母净利润分别为4.59亿元、6.84亿元和9.23亿元。维持“增持”评级。
- 风险提示：存在疫情波动、研发失败及销售不及预期等风险。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,870.27 | 2,245.86 | 2,784.13 | 3,864.47 | 5,418.05 |
| 净利润(百万元) | 606.36 | 383.07 | 459.29 | 684.19 | 922.74 |
| 每股收益（元/股） | 1.46 | 0.92 | 1.11 | 1.65 | 2.22 |
| 市盈率(P/E) | 29.53 | 46.75 | 38.99 | 26.17 | 19.41 |
| 市净率(P/B) | 4.32 | 3.93 | 3.64 | 3.24 | 2.82 |
| 市销率(P/S) | 9.57 | 7.97 | 6.43 | 4.63 | 3.31 |
| EV/EBITDA | 34.42 | 28.97 | 25.19 | 16.56 | 12.62 |
财务预测摘要
| 项目 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 23.97% | 38.80% | 40.20% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 19.90% | 48.97% | 34.87% |
| 毛利率 | 93.00% | 93.00% | 93.00% |
| 净利率 | 16.50% | 17.70% | 17.03% |
| ROE | 9.33% | 12.40% | 14.53% |
| ROIC | 14.05% | 20.47% | 33.53% |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 20.75% | 25.28% | 17.14% | 24.52% | 19.69% |
| 流动比率 | 4.22 | 1.86 | 4.73 | 2.81 | 4.44 |
| 速动比率 | 3.79 | 1.53 | 4.16 | 2.39 | 3.90 |
| 应收账款周转率 | 34.43 | 19.88 | 25.44 | 84.91 | 84.91 |
| 存货周转率 | 11.57 | 9.32 | 11.07 | 11.17 | 11.09 |
| 总资产周转率 | 0.40 | 0.39 | 0.45 | 0.57 | 0.70 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“增持”评级。
- 风险提示：
- 疫情波动风险
- 研发失败风险
- 销售不及预期风险
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