深度报告-20230312-安信证券-铝行业观察系列_把握废铝关键中枢_发力保级利用未来可期_23页_1mb

铝行业观察系列：把握废铝关键中枢，发力保级利用未来可期

核心内容

政策推动再生铝行业发展

再生铝行业在“双碳”与“双控”政策的推动下迎来发展机遇。自2006年“十一五”时期起，国家陆续出台多项政策支持再生铝行业，包括设立产能目标、完善回收体系、提供税收优惠等。2021年，发改委设定2025年再生铝产量需达到1150万吨，推动再生铝成为铝消费的主要供应来源。

保级利用是关键工艺

废铝成分复杂，导致我国再生铝保级利用率较低，仅约20%的废铝可再生为相应牌号变形铝合金。提升保级利用需改进工艺技术，如熔炼直接除铁法和冰晶石除镁法，分别成为去除铁、镁的主流工艺。同时，打造废铝闭环回收体系有助于提高回收率和产品质量。

成本结构与盈利空间

废铝是再生铝生产的主要成本项，占总成本的97.7%。天然气和电力成本分别占1.7%和0.6%。随着铝价高位运行及精废价差扩大，再生铝企业盈利能力有望提升。2023年3月SMM铝精废价差为3820元/吨，显示出再生铝的市场优势。

供需平衡与产能释放

全球铝供需缺口预计在2023-2025年分别为9.8万吨、18万吨和18.2万吨。国内再生铝产能将逐步释放，尤其在广西、安徽、河南等地。预计2025年我国废铝产量将达到870.7万吨，再生铝对原铝的供应补充和需求替代效用将逐步提升。

主要观点

• 政策支持：国家政策推动再生铝行业向规模化、绿色化发展，鼓励资源循环利用，提升再生铝在铝消费中的比重。
• 环保与能耗：再生铝生产能耗仅为原铝的5%，二氧化碳排放仅为原铝的0.5吨/吨，显著优于原铝，契合“双碳”政策要求。
• 技术突破：废铝除杂技术的改进是提升再生铝质量的关键，熔炼直接除铁法和冰晶石除镁法是主流工艺。
• 成本控制：废铝成本占比高，但天然气和电力成本相对稳定，未来成本变化有限。
• 市场需求：地产修复、新能源汽车发展和轻量化趋势推动铝需求增长，再生铝作为原铝补充，将受益于市场扩容和铝价高位。

关键信息

政策发展

• 2022年3月：《再生纯铝原料》发布，规范再生铝原料标准。
• 2021年12月：《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》和《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录》出台，提供税收优惠。
• 2021年7月：《“十四五”循环经济发展规划》设定2025年再生铝产量目标。
• 2020年10月：废铝进口政策调整，符合标准的再生铝可自由进口。

工艺流程

• 铝屑处理：通过浸泡在铝液中减少烧损，流程包括熔化、成分调整、精炼等。
• 铝渣处理：采用湿磨、淋滤、结晶等工艺，回收盐和铝颗粒。
• 废杂铝处理：包括分选、熔炼、精炼、铸造等步骤，提升产品质量。
• 免热合金技术：怡球资源等企业已攻克免热合金技术，减少热处理带来的缺陷。

成本构成

• 主要成本项：废铝占比97.7%，天然气1.7%，电力0.6%。
• 成本趋势：天然气价格波动对成本影响有限，随着价格趋稳，再生铝加工成本也将趋于稳定。

产能与产量

• 2022年：国产废铝产量302.8万吨，进口废铝152万吨，国产占比达82.8%。
• 2025年：预计国产废铝产量870.7万吨，再生铝产量达1150万吨，满足国家设定目标。
• 区域分布：再生铝产能主要集中在广西、安徽、河南、福建等地。

需求趋势

• 地产修复：房地产行业复苏预期推动铝消费增长，铝材用于建筑、幕墙、门窗等领域。
• 新能源汽车：新能源汽车渗透率持续提升，单车用铝量显著增长，预计2025年达到226.8公斤/辆。
• 轻量化趋势：铝材密度仅为钢材的1/3，减重和节能效果显著，广泛应用于汽车、航空航天等领域。

关注标的

风险提示

• 政策变化风险：行业政策调整可能影响再生铝发展。
• 价格波动风险：废铝和原铝价格波动可能影响企业盈利能力。
• 下游需求波动风险：房地产、汽车等行业需求变化可能影响再生铝市场。

结论

再生铝行业在政策、技术、成本及市场需求的多重推动下，未来发展可期。随着保级利用技术的提升和产业链的优化，再生铝有望成为铝消费的重要组成部分，企业将充分享受铝价高位和精废价差带来的盈利增长。建议关注顺博合金、怡球资源、永茂泰、立中集团、明泰铝业等具备较强技术实力和产能布局的企业。