有色金属行业深度：“双碳”催化再生铝赛道提速，发力“保级利用”谁将脱颖而出？_34页_3mb

有色金属行业再生铝发展分析总结

核心内容

再生铝产业在“双碳”政策驱动下迎来快速发展机遇，其具备充分性与必要性。再生铝具有优异的可回收属性，且在政策引导与社会价值推动下，成为实现低碳发展的关键路径。

主要观点

• 充分性：再生铝具有稳定的物化性质，可多次循环利用，回收率高，国内“社会矿山”储备充足，具备大规模回收基础。
• 必要性：再生铝单吨碳排放仅为电解铝的2.05%，在“双碳双降”政策下，成为低碳铝源增量的关键。
• 保级利用：通过精准配比废铝原料中的微量元素，再生出与原铝型号一致的铝合金原料，可实现废料中微量元素价值再利用，显著提升经济效益。
• 成本优势：再生铝生产成本显著低于原铝，以易拉罐废料为例，88%收得率下可节省税后成本1149元/吨，82%收得率下可节省538元/吨。
• 政策推动：国家出台多项政策推动铝产业链节能降耗，如《铝行业规范条件》、《国家危险废物名录》等，为再生铝发展提供政策保障。

关键信息

• 国内废铝现状：2019年国内人均铝存量207千克，对应社会总存量2.9亿吨，为废铝可得量的55.2倍，显示国内废铝总量仍具提升空间。
• 回收率与收得率：2010-2020年国内废铝回收率从70%提升至77%，收得率从74%提升至90%。
• 再生铝应用：2019年再生铝中，80%用于铸件，仅5%用于板带箔材，保级利用尚待普及。
• 2025年预测：预计国内废铝总可得量将达1177万吨，再生铝总规模将达855万吨，收得率提升至90%。
• 成本测算：单吨再生铝完全成本（不含废铝原料）约为921.3元，仅占电解铝均价的5.06%。
• 政策影响：铝灰渣被列为危险废物，需专业处理，增加再生铝成本，但政策引导促进行业规范化发展。
• 海外案例：诺贝尔斯通过多阶段布局，实现全球领先，其易拉罐回收、汽车板、航空铝材等业务形成闭环。

投资建议

关注具备保级利用及收率提升技术的再生铝企业，如：

• 南山铝业：一体化铝加工路径中嵌入再生铝业务，具备规模优势。
• 明泰铝业：掌握保级加工技术，构建国内保级利用体系。
• 立中集团：打造再生铝至铸造件一体化生态。
• 怡球资源：专注再生铝合金锭加工，国际化废铝来料体系。
• 顺博合金：再生铝稳步扩张，未来产能进一步释放。

风险提示

• 再生金属政策变动风险。
• 铝需求不及预期风险。
• 技术变动风险。

行业走势

行业走势：增持（维持）

重点标的

图表目录

• 图表1：单吨再生铝完全成本除废铝原料外约为921.3元/吨
• 图表2：全球铝报废量逐年提升，回收占比持续增加
• 图表3：全球仍有15亿吨铝材料处于使用状态
• 图表4：2020年铝灰渣被定为危险废物
• 图表5：“节能降耗”相关法律政策及发展规划
• 图表6：中国减碳表逐渐清晰化
• 图表7：中国实现碳中和三阶段实施
• 图表8：铝行业碳达峰管控逐渐趋严
• 图表9：我国电解铝碳排放占国内总量比重先升后稳
• 图表10：全球铝产业链各环节CO2排放占比表
• 图表11：铝资源循环减排空间广阔，能效出众
• 图表12：再生铝生产排碳量与电耗量仅为电解铝的2.05% / 7.84%
• 图表13：再生铝节省基础物料损耗与资源依赖度
• 图表14：铝产业链附加值集中于电力、煤、天然气等能源方面
• 图表15：2020年铝土矿及氧化铝进口价值占比
• 图表16：再生铝回收链条各环节瓶颈及核心指标
• 图表17：中国再生铝回收尚存巨大发展空间
• 图表18：国内新旧废铝可回收体量稳步增长
• 图表19：国内旧废铝回收率呈持续增长状态
• 图表20：旧废铝年新增回收量仍低于可得量
• 图表21：国内旧废铝收得率稳步提升
• 图表22：2019年国内再生铝生产中变形铝合金仅占30%
• 图表23：2019年再生铝生产中仅5%用于板带箔材，80%用于铸件
• 图表24：常见铝板带箔材微量元素价值明显
• 图表25：易拉罐回收再利用工艺
• 图表26：四种脱漆方法比较
• 图表27：不同废铝材相对原铝折价系数差异显著
• 图表28：易拉罐废料价差显著，提高收率可获超额收益
• 图表29：不同收率对易拉罐回收企业盈利水平影响显著
• 图表30：至2020年国内“社会矿山”储备废铝类型占比
• 图表31：各类铝材使用寿命情况统计
• 图表32：预计至2025年国内废铝总可得量将提升至1177万吨
• 图表33：预计未来旧废铝回收率将维持稳定增长
• 图表34：中性预测下至2025年国内旧废铝再生总规模将升至855万吨
• 图表35：诺贝丽斯全球铝加工&铝回收产业链布局
• 图表36：公司经历起步、改扩建、新增长三个阶段
• 图表37：截至2021年公司主要产品产能、产量结构
• 图表38：诺贝丽斯对接产业国际化龙头客户
• 图表39：诺贝尔斯发展历程
• 图表40：提高收得率需在整个产业链环节实现搭建重塑
• 图表41：公司铝加工产量平稳增长
• 图表42：公司铝来源中废铝回收占比稳步提升
• 图表43：国内再生铝龙头企业产能情况及业务说明
• 图表44：国内再生铝龙头企业再生铝锭业务毛利率水平
• 图表45：明泰铝业股权结构图
• 图表46：明泰铝业再生铝相关产能
• 图表47：南山铝业逐步搭建完善自身铝产业一体化布局
• 图表48：公司一体化铝产业链布局各环节产能水平
• 图表49：立中集团股权结构
• 图表50：立中集团现有产业架构及产能情况
• 图表51：立中集团现有在建及已规划项目情况
• 图表52：怡球资源股权结构图
• 图表53：怡球资源现有产业架构及2020产量情况
• 图表54：顺博合金主要产品牌号及应用场景
• 图表55：顺博合金现有及在建产能情况
• 图表56：公司子公司再生铝产能情况（中国非完整地图）