深度报告-20220124-国盛证券-有色金属行业深度_双碳_催化再生铝赛道提速_发力_保级利用_谁将脱颖而出__34页_3mb

有色金属行业再生铝发展总结

核心内容

再生铝产业在“双碳”政策背景下迎来快速发展机遇，其兼具充分性与必要性。再生铝具有天然的可回收性，且相较于电解铝，碳排放和能耗显著降低，是实现低碳目标的重要路径。同时，再生铝在经济性和资源循环利用方面具备显著优势，尤其是在“保级利用”模式下，能有效利用废料中的微量元素，提高附加值。

主要观点

• 充分性：再生铝具有良好的回收率和经济价值，国内“社会矿山”储备丰富，具备大规模回收基础。
• 必要性：再生铝单吨碳排放仅为电解铝的2.05%，是实现“双碳”目标的重要低碳铝源。
• 保级利用：通过保级利用，企业可回收与废铝型号一致的铝合金原料，提升回收效率并实现更高的经济效益。
• 成本优势：保级利用和收率提升是实现超额效益的核心，可显著降低再生铝的税后成本。
• 行业前景：预计至2025年，国内再生铝回收体量将达855万吨，其中板带箔材回收量预计为404万吨，具备广阔的发展空间和盈利潜力。

关键信息

• 再生铝成本：单吨再生铝完全成本（不含废铝原料）约为921.3元，仅为电解铝成本的5.06%。
• 废铝可得量：2019年国内废铝可得量为55.2万吨，社会总存量为2.9亿吨，说明废铝资源仍有巨大增长空间。
• 回收率与收得率：2010-2020年，国内旧废铝回收率从70%提升至77%，收得率从74%提升至90%。
• 应用结构：2019年再生铝主要用于铸件（80%），板带箔材仅占5%，说明保级利用尚未普及。
• 保级利用效益：以易拉罐废料为例，88%收得率下，税后成本可节省1149元/吨；82%收得率下，税后可节省538元/吨。
• 政策支持：国家出台多项政策推动再生铝发展，如《铝行业规范条件》、《国家危险废物名录》等，强化环保和节能要求。

行业发展趋势

再生铝产业在政策和市场需求的双重驱动下，正逐步向规模化、专业化、保级利用方向发展。未来随着技术进步和产业链整合，再生铝的收率和保级利用比例将进一步提升，成为铝产业链的重要组成部分。

重点企业分析

以下企业具备保级利用和收率提升的技术优势，有望在再生铝赛道中脱颖而出：

风险提示

• 政策变动风险：再生金属相关政策可能发生变化，影响行业发展。
• 铝需求不及预期风险：若铝需求下降，可能影响再生铝市场增长。
• 技术变动风险：技术进步可能导致现有企业技术优势减弱。

投资建议

再生铝行业具备良好的发展前景，建议关注具备保级利用和收率提升技术优势的企业，如南山铝业、明泰铝业等，这些企业在产业链整合和技术创新方面具备先入优势，有望持续受益于行业增长。