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铝行业观察系列：把握废铝关键中枢，发力保级利用未来可期

核心内容概览

• 政策支持：我国再生铝行业在“双碳”与“双控”政策推动下进入发展阶段，2025年再生铝产量目标为1150万吨。
• 工艺改进：废铝成分复杂，保级利用是提升再生铝附加值的核心方向，需通过技术创新和产业链优化实现。
• 成本结构：废铝占再生铝总成本的97.7%，天然气和电力成本分别占1.7%和0.6%。
• 供需格局：铝元素供需偏紧，再生铝将成为有效补充，2023-2025年全球铝供需缺口分别为9.8万吨、18万吨、18.2万吨。
• 关注标的：顺博合金、怡球资源、永茂泰、立中集团、明泰铝业等企业在再生铝领域布局明显，技术与产能优势显著。

主要观点

1. 政策推动再生铝发展

• 自2006年起，国家陆续出台多项政策支持再生铝行业发展，包括税收优惠、环保支持、产能置换等。
• 2021年发改委设定2025年再生铝产量目标为1150万吨，推动行业向循环经济转型。
• “双碳”目标下，再生铝因低能耗、低排放成为替代原铝的重要方向。

2. 废铝成分复杂，保级利用是关键

• 我国再生铝保级利用率较低，仅约20%的废铝可再生为相应牌号的变形铝合金。
• 保级利用需提升除杂技术，熔炼直接除铁法和冰晶石除镁法为主流工艺。
• 构建闭环回收体系是提升保级利用效率的重要手段。

3. 成本结构与盈利空间

• 废铝是再生铝生产成本的主要组成部分，占97.7%。
• 天然气和电力成本占比相对较低，分别为1.7%和0.6%。
• 铝精废价差扩大，2023年3月SMM数据显示价差为3820元/吨，再生铝企业盈利提升。

4. 供需格局与行业前景

• 铝价处于高位，2023-2025年全球铝供需缺口显著，再生铝作为原铝补充将受益。
• 电解铝产能受限（4500万吨天花板），再生铝产能将逐步释放。
• 国产废铝供应占比提升，2022年占比达82.8%，预计2025年将达1150万吨。

关键信息

1. 政策背景

• 2020年9月我国提出“双碳”目标，电解铝作为高能耗、高排放行业受到重点治理。
• 2021年12月财政部、税务总局发布资源综合利用增值税即征即退政策，鼓励再生铝发展。
• 2021年7月发改委设定“十四五”再生铝产量目标，推动行业规模化发展。

2. 工艺流程

• 铝屑处理工艺：通过侧井式熔化炉减少烧损，提高实收率。
• A356.2重熔锭水平铸造工艺：适用于废车轮毂和铸造合金，生产标准化铸锭。
• 废铝除杂技术：包括加锰除铁、加铍除铁、沉降除铁、过滤除铁、熔炼直接除铁、氧化除镁、氯化除镁、冰晶石除镁等。

3. 成本构成

• 主要成本项：废铝（97.7%）> 天然气（1.7%）> 电力（0.6%）。
• 天然气价格波动：2022年4月后因地缘政治影响价格上升，但未来有望趋稳。

4. 产能与产量

• 2022年再生铝产量：中国再生铝产量占比约30%，预计2025年将提升。
• 区域产能分布：广西、安徽、河南、江西等地是再生铝新增产能重点区域。
• 企业产能：立中集团为行业领先，2021年产能占比6.29%；顺博合金、怡球资源、永茂泰等企业也在扩大产能。

产业链与技术发展

1. 废铝回收渠道

• 国内废铝市场体系尚待完善，废铝进口受限，国内回收量成为关键。
• 国内废铝供应量逐年增长，2022年新料产量302.8万吨，旧料426.9万吨。

2. 企业技术与布局

• 顺博合金：以铸造铝合金切入变形铝市场，正在推进多个项目产能落地。
• 怡球资源：境外产能大幅扩张，攻克免热合金技术，提升产品附加值。
• 永茂泰：再生铝合金对口汽车零部件生产，免热合金产能有序释放。
• 立中集团：再生铝业务领先，进军锂电新材料上游。
• 明泰铝业：持续扩大再生铝产能，提升新能源铝材占比。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 产品及原材料价格波动风险
• 下游行业需求波动风险

总结

再生铝行业在“双碳”和“双控”政策推动下迎来发展机遇，其能耗仅为原铝的5%，二氧化碳排放仅为原铝的0.5吨/吨，具备显著的环保优势。废铝进口受限促使国内回收体系发展，国内废铝供应占比提升，再生铝产能逐步释放。保级利用是提升再生铝附加值的关键，需通过技术创新和闭环回收体系实现。企业层面，顺博合金、怡球资源、永茂泰、立中集团、明泰铝业等企业正加快布局，提升产能和技术水平，未来有望受益于铝价高位和精废价差扩大。