20220316-国信证券-顺博合金-002996.SZ-产销量同比大增_布局再生铝保级利用_7页_560kb

顺博合金 (002996. SZ) 详细总结

核心内容

顺博合金（002996.SZ）2021年实现营业收入99.85亿元，同比增长105.1%；归母净利润3.42亿元，同比增长74.7%。公司通过高产销量和良好的运营效率，推动了业绩增长，同时通过布局再生铝保级利用，打开了未来的增长空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于产销量的大幅上升。
• 盈利能力稳定：尽管铝价上涨导致毛利率有所下滑，但公司通过精细化管理和成本控制，保持了稳定的净利率，ROE稳中有升。
• 业务拓展与布局：公司于2021年11月完成对重庆奥博铝材料制造有限公司的100%股权收购，切入变形铝合金市场，形成“铸造铝合金原料供应+变形铝合金原料供应”双轮驱动模式。
• 行业前景广阔：随着国家政策支持和铝报废周期的临近，再生铝行业将进入快速发展阶段，公司有望充分受益。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

财务表现

• 2021年财务数据：

  • 营业收入：99.85亿元，同比增长105.1%
  • 归母净利润：3.42亿元，同比增长74.7%
  • 扣非归母净利润：2.43亿元，同比增长32.9%
  • 经营活动产生的现金流量净额：-9.69亿元，同比下降367.6%

• 2022-2024年盈利预测：

  • 营收预计分别为121/151/188亿元，同比增速21.4%/24.5%/24.6%
  • 归母净利润预计分别为3.98/4.83/5.92亿元，同比增速16.3%/21.4%/22.5%
  • 摊薄EPS预计为0.91/1.10/1.35元
  • 当前股价对应的PE分别为13.3/11.0/8.9倍

业务与市场

• 产销量增长：2021年实现再生合金销量59.8万吨，同比增长62.9%
• 销售半径优化：湖北老河口生产基地的投入使用，使销售半径扩大并趋于合理
• 单吨毛利稳定：不考虑受托加工业务，2021年单吨再生铝毛利润为842元，与过去几年盈利水平基本相当

风险提示

• 新增产能投产进度不及预期
• 下游需求走弱风险

财务预测与指标

行业与战略

• 行业趋势：再生铝行业作为低碳发展的关键路径，预计在“十四五”期间年均复合增速超过9%
• 公司战略：公司大力发展再生铝业务，布局废铝资源保级利用，增强市场竞争力和盈利能力
• 产能扩张：公司产能布局区域合理，未来进一步扩张，布局铝灰处理项目，有望成为新的盈利增长点

总结

顺博合金凭借高效的运营能力和再生铝业务的快速扩张，实现了2021年的显著业绩增长。公司通过收购重庆奥博铝材料制造有限公司，拓展了变形铝合金市场，形成双轮驱动模式。尽管经营活动现金流净额下降，但公司盈利能力保持稳定，未来增长空间广阔。基于行业发展趋势和公司战略布局，维持“增持”投资评级。