20230312-国联证券-宁德时代-300750.SZ-22年业绩符合预期_动力储能双线发力_3页_726kb

报告摘要

宁德时代（300750）2022年业绩总结及未来展望

核心内容

宁德时代（300750）在2022年实现了强劲的业绩增长，显示其在动力电池和储能领域的持续领先地位。公司全年营收达3285.9亿元，同比增长152.07%；归母净利润为307.3亿元，同比增长92.89%；扣非净利润为282.1亿元，同比增长109.88%。公司2022年第四季度营收和净利润均实现显著增长，分别环比增长39.4%和60.6%。

主要观点

产销增长显著：2022年公司锂离子电池出货量达289GWh，同比增长116.6%；动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。公司产能持续释放，22年底电池系统产能达390GWh，且在建产能为152GWh。
全球市占率领先：根据SNE Research数据，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%；储能电池出货量达122.2GWh，同比增长175.2%。宁德时代在动力电池和储能电池领域的全球市占率分别为37.0%和43.4%，均居全球第一。
积极布局上游资源：公司通过多个项目加强锂资源的获取和供应链稳定性，包括江西宜春含锂瓷土矿、四川斯诺威硬岩锂矿和玻利维亚盐湖项目等。
拓展海外客户：公司与福特、本田、宝马、日本大发、越南VinFast等国际知名车企深化合作，并已应用于多个全球大型储能项目。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025年收入分别为4784.11/6179.36/7651.50亿元，对应增速45.59%/29.16%/23.82%；归母净利润分别为461.02/618.30/831.52亿元，对应增速50.03%/34.12%/34.48%。三年CAGR为39%。EPS分别为18.87/25.31/34.04元/股，对应PE分别为21.5/16.0/11.9倍。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，给予公司2023年34倍PE，目标价为641.58元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年130,356百万元，2022年328,594百万元，2023E年478,411百万元，2024E年617,936百万元，2025E年765,150百万元。
归母净利润：2021年15,931百万元，2022年30,729百万元，2023E年46,102百万元，2024E年61,830百万元，2025E年83,152百万元。
每股收益（EPS）：2021年6.52元，2022年12.58元，2023E年18.87元，2024E年25.31元，2025E年34.04元。
市盈率（P/E）：2021年62.21倍，2022年32.25倍，2023E年21.50倍，2024E年16.03倍，2025E年11.92倍。
市净率（P/B）：2021年11.73倍，2022年6.03倍，2023E年4.76倍，2024E年3.71倍，2025E年2.87倍。
EV/EBITDA：2021年53.32倍，2022年20.20倍，2023E年13.69倍，2024E年10.08倍，2025E年7.24倍。