20210527-中国银河-1-4月工业企业利润点评_黑色系产品价格上行带动工业利润总额创新高_5页_618kb

2021年1-4月工业企业利润总结

核心内容

2021年1-4月，我国规模以上工业企业实现利润总额25,943.5亿元，同比增长106.1%，两年平均增长22.3%。4月份利润总额达到7,686.3亿元，同比增长57.0%，创历史新高。

工业利润增长主要由黑色系产品价格上行带动，尤其是原材料及钢铁行业限产的影响，使得黑色金属压延业和煤炭加工业利润大幅增长。此外，医药制造业因疫苗出口受益，利润也显著上升。而出口相关行业利润出现小幅下滑，显示出口增长对利润的支撑作用减弱。

主要观点

• 生产保持高位：1-4月工业企业增加值增速大幅超预期，尽管4月略有下滑，但整体生产仍保持强势。
• 价格驱动利润：4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨2.4%，产品出厂价格飙升带动利润总额创新高。
• 利润结构变化：上游行业利润占比小幅上升，中游行业利润占比达到历史高位，下游行业利润受到挤压。
• 出口行业表现分化：出口保持高增速，但与出口相关的行业利润增长乏力，劳动密集型产品利润下滑。
• 利润增速预计回落：5月单月利润增速预计为23.4%，1-5月为79.7%；全年利润增速预计在29.5%左右，逐步回落。

关键信息

• 出口表现：4月出口仍然强势，但劳动密集型产品出口利润不如2019年，部分出现负增长。
• 行业表现：
  • 黑色金属冶炼及压延工业：4月利润总额达658.4亿元，环比增长267.5亿元，创历史新高。
  • 医药制造业：4月利润总额达476.2亿元，环比增长119.8亿元。
  • 中游行业：设备类、化学纤维类行业利润增长显著，中游行业利润占比达41.2%，为历史高位。
  • 下游行业：库存增加，利润增速下滑，劳动密集型产品利润上行但整体表现平稳。
• 库存变化：1-4月产成品库存增速为8.2%，上游企业累库，中游库存小幅下滑，下游库存增加。
• 利润持续性：黑色系产品价格走高带来的利润增长不可持续，5月原材料和钢铁价格回落将导致相关行业利润下滑。

预测与趋势

• 5月利润趋势：黑色金属压延业和煤炭加工业利润将有所下滑，但医药行业利润仍保持增长。
• 全年利润走势：预计2、3、4季度末利润增速分别为62.2%、41.2%和29.5%，全年利润增速预计在29.5%左右。
• 利润动能变化：当前利润增长主要依赖上游行业涨价，未来利润增速将逐步回落，中游行业利润恢复速度较快，但下游行业增长乏力。

行业与公司评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 联系方式：

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  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

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