20210527-光大证券-2021年4月工业企业利润数据点评兼债市观点_数据不错但难言太好_7页_388kb

2021年4月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额2.59万亿元，同比增长1.06倍，比2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。尽管数据表现较好，但整体增长幅度仍不算突出。

4月工业企业利润总额为7686.3亿元，同比增长57.0%，环比增长8.1%。这一增速虽然较3月有所下降，但仍高于2018、2019年同期的负增长，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 工业企业盈利表现

• 4月盈利表现较好但不抢眼：受大宗商品价格上涨和需求改善的推动，企业盈利水平维持在相对较高水平。
• PPI上涨明显：4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9个百分点。生产资料价格上涨9.1%，涨幅扩大。
• 行业分化明显：采矿业和原材料制造业利润增长显著，分别同比增长1.03倍和3.66倍，成为拉动整体利润增长的主要力量。

2. 库存与营收关系

• 营收高速增长，库存增速放缓：4月工业企业营收同比增长21.9%，但产成品库存增速回落，预示主动补库存可能进入下半阶段。
• 库存周期阶段：目前仍处于主动补库存阶段，但需后续数据进一步验证。

3. 企业去杠杆趋势

• 资产负债率稳定：4月末规模以上工业企业资产负债率为56.3%，与3月持平，2、3月连续上升趋势中止。
• 去杠杆速度减缓：相比2020年四季度的快速下降，2021年2-3月资产负债率上升，表明企业去杠杆速度有所放缓。
• 不同所有制企业资产负债率一致：4月末不同所有制企业的资产负债率均与3月持平，显示去杠杆进程趋于一致。

关键信息

• 4月同比增速：4月工业企业利润同比增长57.0%，较3月回落35.3个百分点。
• 两年平均增速：4月两年平均增长22.6%，高于3月的增速。
• 营收增速：1-4月工业企业营收同比增长33.6%，4月当月同比增长21.9%。
• 库存增速：4月末产成品存货同比增速为8.2%，较3月回落0.3个百分点。
• 债市观点：预计未来一段时间10Y国债收益率将运行于[3.0%, 3.3%]区间，大幅波动可能性较低。

风险提示

• 疫情反复：新冠疫苗接种范围扩大，但近期疫情有所反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续存在诸多不确定性，需警惕疫情带来的衍生风险。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：张旭 010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com；危玮肖 010-58452070 / weiwx@ebscn.com；李枢川 010-58452065 / lishuchuan@ebscn.com；联系人方钰涵 010-58452047 / fangyuhan@ebscn.com

相关研报

• 去杠杆速度减缓，主动补库存可能进入下半阶段（2021-04-27）
• 企业去杠杆速度可能已在减缓（2021-03-27）
• 去杠杆加速（2021-01-27）

债市观点

• 收益率区间：预计未来一段时间10Y国债收益率将维持在[3.0%, 3.3%]区间。
• 趋势判断：大幅向上或向下突破的难度较大。

估值方法说明

• 分析局限性：本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型：所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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