20210527-财信国际经济研究院-2021年1-4月工业企业利润数据的点评_上游仍是拉动利润再提速主力_5页_689kb

2021年1-4月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5亿元，同比增长1.06倍，两年平均增长22.3%，为近年来同期较高水平。4月份利润两年平均增速进一步提升至22.6%，较3月份加快10.7个百分点，显示企业利润延续较快增长态势。

主要观点

• 利润修复提速：在出口增长、PPI价格回升以及企业单位成本下降的共同作用下，工业企业利润呈现明显修复。
• 上游行业拉动显著：上游采矿业和原材料制造业是利润增长的主要动力，其中原材料制造业利润同比增长3.66倍，贡献率达43.3%。
• 中下游利润改善有限：中游装备制造业利润增速回落，下游消费品制造业利润改善不明显，部分行业仍为负增长。
• 高技术制造业表现突出：高技术制造业利润两年平均增速达38.9%，显著高于全部制造业，显示产业升级趋势明显。
• 货币退潮影响加杠杆：4月末工业企业资产负债率56.3%，较去年同期下降0.5个百分点，国企加杠杆步伐放缓成为主因。
• 库存增速短期回落：受去年同期高基数及成本压力影响，4月末工业产成品库存增速为8.2%，较上月回落0.3个百分点，但补库周期预计仍将持续。

关键信息

一、利润增长驱动因素

• 量增：出口走强与国内投资需求修复推动工业生产提速，1-4月工业增加值两年平均增速为6.8%。
• 价升：PPI和生产资料价格指数分别增长3.3%和4.4%，推动利润增长。
• 成本降：单位成本同比下降，尤其是上游行业每百元营业收入中的成本同比减少较多。

二、行业利润表现

• 上游行业：
  • 采矿业利润两年平均增速为14.7%，比1-3月加快1.4个百分点。
  • 原材料制造业利润两年平均增速为25.5%，对工业利润贡献率达43.3%。
• 中游行业：
  • 装备制造业利润两年平均增速回落至23.2%，较1-3月下降0.9个百分点。
• 下游行业：
  • 消费品制造业利润两年平均增速为15.9%，主要受益于医药制造等细分行业需求增长。
• 高技术制造业：
  • 利润两年平均增速达38.9%，远超全部制造业，成为利润增长亮点。

三、企业杠杆率变化

• 4月末工业企业资产负债率为56.3%，较去年同期下降0.5个百分点。
• 国企资产负债率下降0.9个百分点，私企下降0.1个百分点，外企略有上升0.1个百分点。
• 国企加杠杆放缓成为杠杆率下降的主要原因，显示政策对中小微企业的支持仍在持续。

四、库存变化与展望

• 4月末工业企业产成品库存同比增长8.2%，增速较上月回落0.3个百分点。
• 库存增速回落主要受去年同期高基数、原材料价格上涨及下游消费修复偏慢影响。
• 预计二、三季度PPI仍将维持高位，工业补库存周期未完待续，上游和下游库存仍处于低位，有望推动库存进一步上升。

总体展望

尽管工业企业利润保持较快增长，但增速可能高位趋稳趋缓。未来需关注国内外需求修复情况、PPI价格走势以及企业成本压力。同时，随着补库存周期的延续，上游和下游行业或将成为推动工业库存增长的重要力量。