20181227-国开证券-11月工业企业利润数据点评_单月利润总额增速转负_工业增长仍面压力_5页_709kb

工业企业利润总额增速转负，工业增长仍面压力总结

核心内容

2018年11月，中国工业企业利润总额同比增长率为-1.8%，这是自2015年12月以来首次出现单月利润增速转负的情况。这表明工业增长面临一定压力，企业效益数据整体低迷，与11月工业增加值产出缺口加速回落相呼应。尽管如此，部分行业利润率有所提升，且新增利润主要集中在供给侧改革受益行业。

主要观点

1. 利润总额增速转负

• 11月利润总额增速：同比-1.8%，较10月下降5.4个百分点。
• 1-11月累计增速：同比增长11.8%，增速比1-10月放缓1.8个百分点。
• 工业增长压力：利润总额增速转负与工业增加值产出缺口加速回落相互印证，显示工业增长后续仍存在下行压力。

2. 企业利润率提升

• 主营业务收入利润率：1-11月为6.48%，同比提高0.16个百分点。
• 成本与费用变化：每百元主营业务收入中的成本为84.19元，同比减少0.21元；每百元主营业务收入中的费用为8.37元，同比持平。
• 资产效率提升：每百元资产实现的主营业务收入为93.8元，同比增加1.8元。
• 人均收入增长：人均主营业务收入为129.7万元，同比增加15万元。

3. 新增利润集中在供给侧改革受益行业

• 主要受益行业：石油开采、钢铁、建材、化工、专用设备制造业。
• 利润增长情况：
  • 石油开采行业：增长3.3倍
  • 钢铁行业：增长50.2%
  • 建材行业：增长44.2%
  • 化工行业：增长19.1%
  • 专用设备制造业：增长21%
• 行业贡献率：上述5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。

4. 中期利率走势分析

• 工业品价格低迷：中上游行业盈利情况出现变化，部分工业品价格大幅回调。
• 工业产出缺口下滑：可能意味着长端利率仍有下行空间。
• 债市短期风险：年末资金面扰动及机构落袋为安情绪可能导致债市回调，需警惕短期波动。

关键信息

• 1-11月主营业务收入增速：同比9.1%，较1-10月回落0.2个百分点。
• 剔除价格因素后收入增速：实际同比增长5.1%，较1-10月回落0.1个百分点。
• 产成品库存增速：同比增长8.6%，较1-10月回落0.9个百分点。
• 实际库存增长：剔除价格因素后，实际同比增长4.62%，较1-10月回落0.77个百分点。
• PMI库存指标：产成品库存去化速度有所减缓。

风险提示

• 经济增长超预期下降：可能影响整体工业利润。
• 通胀压力加大：对货币政策操作空间构成制约。
• 政策调整风险：地方政府债券发行及基建投资政策可能发生变化。
• 美联储加息：可能对全球债市造成扰动。
• 黑天鹅事件：全球范围内可能出现重大突发事件。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上

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分析师简介

• 岳安时：经济学硕士，2012年加入国开证券研究部，现任固定收益研究员，主要负责利率品研究。
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册登记为证券分析师。
• 承诺：保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。