20210527-兴业证券-4月工业企业利润数据点评_支撑工业企业利润增长的两条主线_6页_774kb

报告摘要

工业企业利润增长分析总结

核心内容

2021年1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5亿元，同比增长1.06倍，较2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。其中，4月份工业企业利润同比增长57.0%，两年平均增长22.6%，显示出利润增长的持续性。尽管单月同比增速较3月有所回落，但两年复合增速依然强劲。

主要观点

利润增长的两大支撑主线：
- 主线一：大宗商品涨价推动中上游行业利润增长
  受大宗商品价格上涨影响，黑色和有色金属开采及冶炼加工业利润增速显著提升，中上游原材料制造业利润复合增速普遍高于2019年水平。然而，这种价格上涨也导致了行业间利润分配的不均，下游消费品行业多数利润增速仍为负，仅医药行业因防疫产品需求增加而表现突出。
- 主线二：外需强劲支撑出口导向型行业利润增长
  下游工业品制造业，如计算机、专用设备和仪器仪表制造，因出口需求增长而表现优于消费品行业。机电和高新技术产品仍然是出口的主要拉动因素，短期外需仍对出口类商品利润形成支撑。然而，纺服和家具制造业虽出口占比高，但利润增速较低，主要由于行业竞争激烈导致议价能力不足，以及上游原材料涨价对利润的挤压。
库存变化与经济韧性：
- 工业企业仍处于“主动补库存”周期，但4月产成品库存同比增速为8.2%，较此前略有下降，表明补库存速度放缓。
- 库存增长主要由价格上涨推动，实际库存数量的变化仍需持续关注。
- 内需主导的部门开始出现回落迹象，而制造业投资仍显示外需对经济的支撑作用。
价格与利润关系：
- 4月PPI和PPIRM价格持续上涨，表明原材料和产成品价格均有支撑。
- 中上游行业销售利润率走高，拉动一季度利润增长。

关键信息

利润增长：2021年1—4月工业企业利润总额同比增长1.06倍，两年平均增长22.3%。
行业分化：中上游行业利润增长显著，下游消费品行业利润增速普遍为负。
出口表现：机电和高新技术产品出口持续走高，出口导向型行业利润增长明显。
库存变化：4月产成品库存同比增速为8.2%，库存周转天数持续下降。
风险提示：需关注疫情的不确定性、国内外经济形势变化及政策调整带来的影响。

图表说明

图表1：显示2021年4月工业企业利润实现较快增长。
图表2：显示4月工业企业利润复合增速较3月有所回升。
图表3：显示2021年累计利润和收入逐渐下降，受基数影响。
图表4：显示中上游原材料制造业在2021年前4个月利润优势明显。
图表5：显示中上游销售利润率走高，拉动一季度利润上涨。
图表6：显示中上游行业利润增速普遍高于收入增速。
图表7：显示下游工业品制造业中出口导向型行业较多。
图表8：显示4月机电、高新技术产品出口拉动持续走高。
图表9：显示4月产成品库存同比增速稍有下降。
图表10：显示PPI和PPIRM价格持续上涨。
图表11：显示4月产成品实际库存量同比增速持续下降。
图表12：显示库存周转天数同比持续下降。

投资建议

股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%～15%之间）、中性（涨幅在-5%～5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
行业评级：推荐（相对表现优于相关证券市场代表性指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。