首创宏观“茶”：12月工业企业利润数据点评，2019年工业企业利润总额累计同比个位数负增长，符合预期！首创证券-13页_1mb

报告摘要

首创证券工业企业利润数据点评总结

核心内容

2019年12月工业企业利润总额当月同比为 -6.30%，累计同比为 -3.30%，显示出工业企业利润增速承压。该数据符合首创证券此前的预期，即2019年全年工业企业利润总额累计同比将出现个位数负增长。此外，PPI当月同比预计在2020年呈现 前低后高 的走势，被动去库存可能在2020年年中启动。

主要观点

2019年工业企业利润累计同比负增长符合预期
- 2019年12月工业企业利润总额累计同比为 -3.30%，较前值下行1.20个百分点，连续10个月保持个位数负增长。
- 2019年全年累计同比为 -3.30%，较2018年全年大幅下行13.60个百分点。
- 3-12月累计同比在 -3.40% 至 -1.70% 之间窄幅波动，表明全年个位数负增长已成定局。
营业收入利润率下行是制造业利润增速下滑的主因
- 12月制造业利润总额累计同比为 -5.20%，是工业企业利润总额累计同比下行的主因。
- 12月制造业营业收入利润率较前值上行0.04个百分点，但较2018年同期大幅下行0.63个百分点，说明盈利能力受到显著拖累。
- 12月制造业利润总额累计同比创2014年2月以来新低（剔除2019年2月异常值）。
制造业五大主导行业利润总额累计同比悉数下行
- 五大主导行业包括电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、计算机通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、汽车制造。
- 这些行业利润总额累计同比分别为 10.80%、7.50%、3.10%、-25.60%、-15.90%，均较前值下行。
- 这些行业合计在制造业利润总额中占比约 42%，是制造业利润下滑的主导因素。
私营工业企业利润总额累计同比创2019年3月以来新低
- 12月私营工业企业利润总额累计同比为 2.20%，较前值下行4.30个百分点，创2019年3月以来新低。
- 与国有及国有控股工业企业、股份制工业企业、外商及港澳台商工业企业相比，私营企业工业增加值累计同比下行，营业收入利润率上行，但受基数效应影响，盈利状况不容乐观。
PPI当月同比预计前低后高，被动去库存启动约在2020年年中
- 12月PPI当月同比为 -0.50%，较前值上行0.90个百分点，连续两个月触底反弹。
- PPI当月同比预计在2020年呈现 前低后高 走势，主要受翘尾因素、新涨价因素和基数效应共同影响。
- 由于PPI是库存周期的先行指标，预计被动去库存将在2020年年中启动。

关键信息

工业企业利润总额：2019年12月累计同比为 -3.30%，当月同比为 -6.30%，全年累计同比为 -3.30%，较2018年大幅下行13.60个百分点。
营业收入利润率：12月为 5.86%，较前值下行0.05个百分点，较2018年同期下行0.63个百分点。
制造业五大主导行业：利润总额累计同比悉数下行，合计占比约 42%。
私营企业表现：利润总额累计同比创2019年3月以来新低，为 2.20%。
PPI走势：预计2020年PPI当月同比前低后高，被动去库存启动时间大约在 2020年年中。