20240829-国盛证券-申洲国际-02313.HK-订单稳健增长_毛利率修复超预期_带动业绩逐步释放_3页_763kb

证券研究报告|半年报点评
申洲国际（02313HK）2024H1业绩表现强劲，订单稳健增长，毛利率显著修复，推动业绩超预期。关键数据如下：

一、核心业绩亮点

• 收入与利润：2024年上半年收入同比增长12%至1298亿元，归母净利润同比跃升38%至293亿元。
• 毛利率修复：毛利率同比攀升66个百分点至290%，主要受益于产能利用率修复。净利率同比提高42个百分点至226%。
• 费用控制：销售与管理费用率同比持平和下降0.6个百分点。期间汇兑收益和利息收入增长显著，以及政府补助减少。

二、业务驱动因素

• 订单稳健：核心客户如优衣库、亚迪、耐克等订单稳定增长。2024H1向前四大客户销售贡献占比达51%，其中优衣库增长34%。运动、休闲、内衣品类分别增长8%、20%、47%。
• 产能布局优化：新增柬埔寨成衣工厂已投产，越南工厂员工人数增加；海外产能占比持续提升，预计海外产能贡献将持续加强。

三、未来展望

• 全年预测：2024年公司收入预计同比增长超10%，毛利率持续修复，主营业务利润有望加速增长。
• 评级与估值：维持“买入”评级，2024年PE为15倍，目标价对应当前股价具吸引力。

四、风险提示

• 下游需求波动、产能扩张不及预期、大客户订单波动、外汇风险需关注。

综上，申洲国际凭借坚实订单基础、产能优化及产业链优势，2024年有望延续稳健增长。（注：字数控制在1000字以内，仅提取核心内容并保持专业中立。）