20230329-开源证券-申洲国际-02313.HK-港股公司信息更新报告_2022年新客户表现亮眼_期待业绩稳步修复_9页_1019kb

报告摘要

申洲国际 (02313.HK) 投资分析总结

核心内容

申洲国际于2023年3月29日发布投资报告，维持“买入”评级。2022年公司实现营收277.8亿元（+16.5%），归母净利润45.63亿元（+35.3%）。公司主要受益于收入增长及汇兑收益，同时海外产能扩张和效率提升支撑全年产能增长10-15%。尽管毛利率承压，但剔除汇兑收益后税前利润仍实现双位数增长。国内产能利用率预计逐季改善，公司核心竞争力未变，新品支撑价格增长。

主要观点

收入增长显著：2022年公司整体收入增长16.5%，其中量增长8%，人民币单价增长8.5%，主要受益于海外产能扩张及新客户订单增加。
新客户表现亮眼：Lululemon合作首年销售额达4.3亿美元，预计2023年翻倍至8亿美元。国内品牌收入占比提升至9.8%，部分抵消了国际品牌在国内市场的下滑。
海外业务强劲：欧美日市场表现突出，欧洲收入增长31.3%，美国增长28.1%，日本增长17.3%。海外产能利用率维持较高水平，预计2023年海外产能将增长10-15%。
国内业务承压：2022年国内收入下降6.53%，主要受疫情导致下游客户库存压力及需求疲软影响，但预计国内产能利用率将逐步改善。
毛利率承压：2022年毛利率为22.1%，同比下降2.2个百分点，主要因生产要素成本上升、疫情间接支出及全球性需求疲软。但剔除汇兑收益后税前利润仍增长10%。
费用率优化：销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率下降1.3个百分点，财务费用率微升0.2个百分点。
现金流健康：公司在手现金及现金等价物为73.7亿元，同比增长10.2%。
存货周转改善：2022年底存货周转天数为109天，同比和环比均有改善。