20240830-东吴证券-申洲国际-02313.HK-24H1业绩点评_订单结构性修复_毛利率改善超预期_3页_454kb

2024年上半年申洲国际业绩表现亮眼。公司营收同比增长122%，归母净利润同比增长378%，中期派息125港元/股，分红比例583%。盈利改善主要源自毛利率大幅提升，同比增加6.6个百分点至29%，外加期间费用率下降至5.27%。订单结构修复显著，内衣及休闲服饰收入同比增幅分别为474%和20%，主要客户订单恢复较快，尤其Uniqlo和Adidas需求旺盛。国内市场贡献最大增量，同时柬埔寨、越南产能爬坡持续推进。展望未来，公司维持"买入"评级，调整后的盈利预测显示24-26年产出空间仍可期待。风险包括全球需求波动和原材料价格变动。

（总结要点：业绩增长驱动因素）

• 收入与利润：半年报收入增长122%，净利润增长378%，中期派息高。
• 收益要素：公司盈利飙升主要来自毛利率的显著提升和费用率的有效下降。
• 订单结构：补库存需求带动下单，各类产品增长趋势分化，客户结构优化显著。
• 业务分布：国内仍为主要增长引擎，日本市场恢复节奏加快。
• 发展动向：产能扩张于柬埔寨、越南继续推进，与新工厂建设伴生的是员工规模扩大和生产效率提升。
• 投资预期：盈利预测上调，维持"买入"评级。
• 安全提示：地缘政治风险、原材料波动是潜在挑战。