20170716-广发证券-一周_主题说_2017年7月3期_电解铝_供给侧改革的又一增量_13页_1mb

电解铝供给侧改革主题分析总结

核心内容概述

2017年7月，电解铝供给侧改革被纳入政策重点，成为继钢铁、煤炭之后的又一改革领域。在“脱虚向实”的政策背景下，供给侧改革正从传统产业向其他过剩行业扩散，其中电解铝因下游应用广泛、环保压力大、产能过剩严重以及企业盈利不佳，成为重点关注对象。分析指出，下半年电解铝去产能有望提速，将对铝价形成支撑，推动供需结构改善。

主要观点

1. 改革背景与路径

• 供给侧改革从钢铁、煤炭向电解铝等其他行业扩展。
• 电解铝作为国民经济支柱产业，其去产能具有较高的经济影响力。
• 改革路径从清理整顿不合规产能入手，未设定明确去产能目标。

2. 改革加速的驱动因素

• 国际贸易压力：美国在“百日计划”下对中国铝产能过剩施压，尤其对铝出口产品进行调查，倒逼国内改革。
• 国内政策推进：中央及地方政府全面启动电解铝不合规产能清理，设定明确时间节点（如10月15日前完成整改）。

3. 电解铝行业现状

• 产能过剩严重，2016年底总产能达4244万吨，产能利用率约75%。
• 铝价长期处于低位，行业整体亏损，微观盈利改善空间较大。

4. 投资策略与受益标的

• 建议关注电解铝供给侧改革主题，重点关注云铝股份、中国铝业、神火股份等企业。
• 改革将改善供需结构，推动铝价上行，从而提升相关企业盈利水平。

关键信息

4.1 四维度分析框架

4.2 地方层面改革进展

4.3 国际贸易形势

• 中国电解铝产量约占全球55%，出口量逐年上升，引发美国关注。
• 美国通过多项调查和限制措施施压中国铝出口，推动国内供给侧改革。

风险提示

• 改革进程不达预期
• 上市公司盈利不达预期

主题事件一览

投资策略建议

• 关注电解铝供给侧改革主题，预计下半年改革将加速。
• 铝价有望因供需改善而上行，带动相关企业盈利提升。
• 重点推荐标的：云铝股份、中国铝业、神火股份等。

结论

电解铝供给侧改革在政策与市场双重推动下，正逐步进入实质性推进阶段。其改革背景与路径具有清晰的逻辑，预计将在下半年加速落地。改革将有助于改善行业供需结构，提升铝价，增强相关企业盈利预期，成为投资关注的重点领域。