20170716-财富证券-有色金属行业点评报告_新能源上游材料长期景气_关注电解铝供给侧改革_16页_1mb

行业点评报告总结：有色金属行业2017年7月16日

核心内容概述

本报告主要分析2017年6月有色金属行业表现及未来投资策略，重点关注新能源汽车上游材料和电解铝供给侧改革对行业的影响。

主要观点

1. 新能源上游材料长期景气

• 行业背景：新能源汽车产业发展迅猛，中游环节迅速扩张，导致上游原材料趋紧。
• 基本面改善：新能源汽车产销量回暖，6月份产销量分别为6.5万辆和5.9万辆，同比增长43.4%和33%。
• 政策推动：工信部出台政策限制传统油车新增产能，双积分制度逐步替代补贴，成为推动新能源汽车产业链发展的重要机制。
• 需求增长：动力锂电池产能从2016年末的26Gwh预计增长至2017年末的47Gwh，增速约80%。
• 价格走势：锂、钴等原材料价格持续上涨，钴价从年初的27万/吨上涨至41.7万/吨，锂盐价格也保持高位。

2. 电解铝供给侧改革持续推进

• 政策背景：国家四部委联合发布656号文，推动电解铝行业违法违规项目清理整顿。
• 产能变化：预计下半年关停百万吨以上的不合规产能，有望实现供需平衡。
• 当前进展：新疆东方希望关停33台电解槽（约5万吨/年），计划7月20日关停全部520台电解槽（80万吨/年）；山东魏桥减产25万吨，信发110万吨产能面临清理。
• 供需预测：若要实现供需平衡，预计需关停约110万吨不合规产能，占不合规产能的25%左右。
• 价格预期：随着供给收缩和需求回暖，电解铝价格中枢有望逐步抬升。

3. 贵金属：关注通胀偏低的影响

• 金价表现：6月金价走弱，COMEX黄金下跌2.1%。
• 利率与通胀：美国实际利率（TIPS）震荡在0.5%-0.7%区间，通胀预期下降至1.7%-1.8%。
• 投资逻辑：当前金价受美联储缩表与加息预期压制，但若通胀持续偏低，可能影响贵金属的配置价值。

关键信息

重点股票表现

行业估值情况

• 截至6月30日，全部A股PE（TTM）为50.38，有色金属板块PE（TTM）为66.93，较5月上升15.4%。
• 有色金属板块估值接近2010年以来中值50倍，但仍有部分子板块估值偏高，如稀土、稀有小金属等。

投资策略

• 成长主线：关注新能源汽车上游原材料，如锂、钴、磁材、铜箔等，受益于新能源汽车快速增长和政策支持。
• 周期主线：关注电解铝供给侧改革带来的供需改善，预计行业将逐步回归平衡，价格中枢提升。
• 其他金属：铜、锌等基本金属供需格局逐步改善，锌或进入主动补库存阶段，铜则仍处于供需好转初期。

风险提示

• 供给收缩不及预期：若政策执行力度不足，可能导致行业供需改善不及预期。
• 新能源汽车发展不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响上游材料需求。

图表与数据参考

• 图表1-4：展示6月有色金属板块涨跌幅、领涨与领跌股票情况。
• 图表5-6：显示有色金属板块估值情况及稀土等子板块估值较高。
• 图表7-10：展示钴价、锂价走势及库存情况。
• 图表11-14：展示锑价、稀土价格走势。
• 图表17-22：展示LME与SHFE铝、铜、锌、铅、锡、镍价格与库存情况。
• 图表23-26：展示黄金、白银价格及美国利率、通胀预期等宏观经济数据。

投资评级系统说明

总结

本报告指出，有色金属行业在新能源汽车产业链和电解铝供给侧改革的双重推动下，具备长期景气潜力。建议投资者重点关注锂、钴、电解铝等核心品种，同时警惕政策执行力度和新能源汽车发展不及预期的风险。