2017-一周“主题说”2017年7月3期：电解铝，供给侧改革的又一增量_14页-2mb

电解铝供给侧改革主题分析总结

核心内容

本报告聚焦于2017年下半年电解铝供给侧改革的推进情况，分析其政策背景、行业现状及投资机会。报告指出，随着“脱虚向实”政策的深入，供给侧改革将从钢铁、煤炭逐步扩展至电解铝等其他领域。电解铝行业面临产能过剩、环保限产、铝价低迷等问题，改革迫在眉睫，预计下半年将加速推进。

主要观点

1. 供给侧改革深化

   • 电解铝去产能路径延伸，从中央到地方全面铺开，清理整顿不合规产能成为当前重点。
   • 电解铝行业尚未设定明确的去产能目标，但已启动专项行动，预计在2017年10月15日前完成整改。

2. 行业现状分析

   • 电解铝下游应用广泛，涉及建筑、机械、交运、家电等领域，对经济核心领域影响深远。
   • 铝价长期处于低位，行业整体亏损，盈利弹性较大。
   • 我国电解铝产量占全球约55%，产能过剩严重，供需失衡问题突出。

3. 国内外政策影响

   • 国际方面：美国在“百日计划”框架下对我国铝产能过剩施压，可能进一步限制进口铝产品，推动国内改革。
   • 国内方面：环保政策收紧，电解铝企业面临限产压力，同时地方政府也在积极落实去产能任务。

4. 主题投资策略

   • 电解铝供给侧改革将改善供需结构，推动铝价上行。
   • 重点关注云铝股份、中国铝业、神火股份等具备改革受益潜力的标的。

关键信息

• 政策推进：中央层面已发布专项行动方案，地方层面如新疆、山东、河南等地加速推进电解铝产能清理。
• 行业数据：截至2016年底，我国电解铝总产能达4244万吨，产能利用率约75%，不合规产能占比约22%。
• 市场影响：铝价低位运行，行业长期亏损，供给侧改革有望改善盈利前景。
• 国际压力：美国对我国铝出口施压，可能加速电解铝行业去产能进程。
• 投资建议：建议关注电解铝供给侧改革主题，重点关注具备改革受益潜力的上市公司。

风险提示

• 改革进程不达预期
• 上市公司盈利不达预期

一周主题动态跟踪

政策跟踪

• 第五次全国金融工作会议召开，强调服务实体经济、防控金融风险。
• 工信部发布《应急产业培育与发展行动计划(2017-2019年)》，推动应急产业发展。

产业前沿事件

• 煤炭供应紧张格局持续，神华停售现货动力煤。
• 中国电信NB-IoT在京商用，推动智能管理应用。

技术革新动态

• 首条智慧物流快线投入运行，实现货品当天送达。
• “东方超环”成为全球首个实现稳态高约束模式运行百秒的托卡马克核聚变实验装置。

本周重要主题事件

• 2017年7月16-18日：2017丝绸之路光伏产业发展高峰论坛
• 2017年7月22-23日：2017中国人工智能大会
• 2017年7月24-25日：2017(第四届)中国MOOC大会
• 2017年7月25-26日：2017第二届云计算与物联网技术大会
• 2017年7月27-28日：2017第七届大数据世界论坛
• 2017年7月28-29日：2017第十届国际冷链物流高峰论坛

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

分析师团队

• 陈杰：首席分析师，策略研究经验7年
• 廖凌：资深分析师，经济学硕士，策略及中小市值研究经验4年
• 郑恺：资深分析师，华东师范大学经济学硕士
• 曹柳龙：分析师，华东师范大学管理学硕士
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士

图表索引

• 图1：去产能从钢铁、煤炭延伸至电解铝等其他领域
• 图2：我国电解铝产能过剩加剧
• 图3：目前铝价仍然处于低位
• 图4：电解铝板块扣非后归母净利润仍然处于亏损
• 图5：中国电解铝产量约占世界产量的55%
• 图6：近年来，铝出口随着产量上升而趋于上升
• 图7：中央层面发布的电解铝去产能相关政策
• 图8：清理整顿违法违规电解铝的四阶段推进情况

数据来源

• Wind
• 工信部
• 环保部
• 国家发改委
• 广发证券发展研究中心