2023年12月信用债市场运行报告：信用债净融资由正转负，二级市场收益率整体下行-20页_784kb

2023年12月信用债市场运行总结

一级市场发行与到期情况

• 信用债发行规模环比下降：12月共发行7，955.31亿元信用债，同比下降21.43%，净融资为-2，991.53亿元，净融资规模由正转负。
• 券种分布：发行量最大的为短期融资券（2，776.37亿元）、公司债（2，739.97亿元）和中期票据（1，980.91亿元）。
• 到期压力：截至12月末，未来6个月到期信用债规模为44，004.90亿元，到期压力迁移系数为0.74，环比下降0.01。

二级市场表现

• 成交活跃度下降：12月信用债成交40，443.03亿元，环比下降16.1%。
• 收益率下行：不同期限和评级的中短期票据和城投债到期收益率普遍下行，其中短期限低等级城投债收益率下行幅度最大（3年AA-级下降6.514BP），反映政府偿债意愿增强及“弱资质地区城投风险缓释”作用。
• 信用利差变化：产业债和城投债信用利差整体处于历史中低水平；12月除AA-级城投债信用利差个别收窄（3年期收窄3.684BP）外，多数评级和期限信用利差变动幅度不大。

重点行业与主体净融资情况

• 行业贡献：公用事业行业贡献净融资3，826.0亿元，为净融资最大行业；建筑装饰行业净融资流出规模最大（-11，592.9亿元），或受城投融资约束影响。
• 信用等级：AAA、AA+、AA和AA-级主体净融资均为负，且环比回落。
• 企业性质：国有企业净融资2，127.21亿元，环比下降；非国有企业净融资-8，643.2亿元，环比下降。

风险与展望

• 风险提示：商品房销售市场未企稳，土地财政依赖仍存，需防范弱资质城投主体风险。取消或推迟发行信用债34只，金额240.59亿元，环比上升。
• 展望：2024年信用债一级市场发行量有望回升，重点关注科技创新、先进制造、绿色发展等领域。二级市场估值改善将进一步稳定市场预期，但需警惕房地产和城投领域的信用风险。