20230612-安信证券-2023年5月信用债市场回顾_净融资由正转负_到期收益率集体下行_13页_1mb

信用债市场5月回顾总结

一级市场：信用债净融资转负，发行规模大幅收缩

• 信用债本期发行1037只，总额83039亿元，环比下降463%；偿还额109364亿元，环比下降249%；净融资额-26324亿元，首次由正转负，较上月减少35430亿元。
• 发行加权久期178年，环比缩短0.25年；加权发行成本342%，环比下行24个基点。
• 发行主力品种：短融占比35.4%，环比降43.7%；公司债占比26.1%，环比降52.2%。期限结构：1年以内占比44.4%，环比降40.5%；1-3年占比37.4%，环比降47.8%。主体评级：AAA级主导，占比52.0%。

地产债：本期发行30只，总额2917亿元，环比降43.4%；偿还4664亿元，净融资-1747亿元，持续为负。主力品种：中票和公司债。期限以1-3年和3-5年为主。

城投债：本期发行408只，总额28820亿元，环比降54.0%；偿还33070亿元，净融资-4250亿元，由正转负，较上月减少20270亿元。主力品种：公司债占比48.2%，期限以1年以内和1-3年为主。

二级市场：到期收益率普遍下行，信用利差被动走阔

• 信用债到期收益率集体下行，幅度2-22个基点，1年期品种下行幅度较大。
• 信用利差整体走阔，5月多数品种信用利差环比扩宽1-18个基点，滚动3年利差分位数多在60%以上。
• 期限利差：5-3年利差收窄，3-1年利差被动走阔；等级利差：AA-AAA小幅走宽，其它等级利差变化不一。

地产债信用利差：3年期品种走阔14-18个基点；地产债期限利差5-3年集体收窄，3-1年被动走阔。
城投债信用利差：中短期限品种走阔11-18个基点；期限利差5-3年集体收窄，3-1年被动走阔；等级利差AA-(AA+)小幅走宽。

评级变动与舆情关注

• 评级：当月11家企业主体评级或展望负面，包括昆明滇投（负面展望）、蒙娜丽莎等工业和金融类企业；晨鸣纸业被列入评级观察。
• 舆情：地产债多起负面事件，如泛海控股债务展期、世茂股份违约；城投债评级下调、高管调查、商票逾期等，负面影响放大。

风险提示：数据统计口径可能存在偏差，信用风险超预期。