2024-01-16-远东资信-2023年12月信用债市场运行报告_信用债净融资由正转负_二级市场收益率整体下行_20页_968kb

远东研究：债市2023年12月运行报告总结

摘要： 信用债净融资转负，12月发行量环比下降至7955.31亿元，但净融资达-2991.53亿元，显示资金大规模流出。强力支持领域包括公用事业、能源等，但多数行业面临净融资下滑。

一、 一级市场情况

1. 净融资由正转负：12月信用债融资净额转为负值（-2991.53亿元），发行量环比缩减，反映市场整体资金压力增大。公用事业行业净融资规模领先，达382.6亿元；反观，建筑装饰等行业的流出压力大，部分与城投融资受限有关。

2. 信用等级分化：所有评级等级的信用债（AAA至AA-）12月净融资皆为负值，显示整体信用扩张乏力，尤其是低评级债券再融资困难。

3. 企业性质差异：国企和民企净融资同步下滑，反映出所有主体资金压力。城投债净融资亦呈持续下滑态势，可能与其受FDFA/证监新规及特殊再融资债影响导致的融资受限有关。

4. 到期压力：存量债到期压力环比下降，未来6个月到期总量44万亿元（调整后TE）环比下降。各行业表现分道扬镳，部分行业压力略有上升，其他则有所缓和。

二、 二级市场表现

1. 成交活跃度缩水：票据类品种成交较多，但总成交额环比同比下降21%。短期限、低等级城投债收益率下行幅度最深，因受政府隐性支持预期影响，市场风险偏好有所回升。

2. 信用利差整体偏低：产业债和城投债信用利差环比变动差异大，其中3年期AA-城投债信用利差收窄达36.84BP。综合评估显示信用利差总体维持在历史中低水平，反映市场对信用风险仍存在一定担忧但并非无度。

三、 重点提示
本月无主体评级下调，但依然有34只信用债取消或推迟发行，总额240.59亿元，较上月增幅明显。

四、 展望
2024年，债市预计服务实体经济的能力将增强，尤其是在科技、绿色、制造方向。风险将继续出清，中高等级主体再融资压力有望减小。但需警惕“土地财政”持续、房地产销售动能未苏，以及弱资质平台债务问题。整体看，市场情绪可能因估值修复而趋稳，但结构性风险难以忽略。