20221121-德邦证券-固定收益周报_合理利用国债期货高波动性_18页_2mb

报告摘要

本周固定收益市场分析聚焦于国债期货和利率互换的投资策略与市场表现，重点关注了方向性策略、期现套利策略、跨期策略、跨品种策略以及投资者行为等方面。

方向性策略：
- 债市持续下跌，国债期货波动性显著增加。2303合约在市场下跌时超跌，价差快速扩大，适合做空套保；而在市场反弹时则快速上涨，价差收敛，做空者可能面临损失。
- 投资者可能在市场下跌初期参与做空2303合约，但随着市场企稳，做空成本增加，建议转向做多策略。
期现套利策略：
- 当前2303合约基差偏高，建议参与基差做空策略。
- IRR（利率互换收益率）策略表现不佳，当前不建议参与。
跨期策略：
- 2212-2303价差上行，2303合约价格波动放大，若债市短期稳定或反弹，价差有进一步上行空间。
- 建议短期止盈做平收益率曲线策略，长期可择机继续做平曲线。
跨品种策略：
- 当前收益率曲线快速变平，中短端利率调整压力减缓，但12月DR007预期为1.87%，表明中短端利率合理。
- 建议关注曲线平陡交易，1Y以内同业存单可能有小幅下行机会，但空间有限。
投资者行为：
- 空方力量偏强，但存在分歧，部分空头减仓止盈，部分加仓。
- 多方以减仓为主，部分多头有做多行为。
- 主要多头包括平安期货、中信期货、永安期货等，主要空头包括国泰君安、建信期货、中信建投等。

TS2303合约：基差为0.27元，隐含利率为2.59%，现券利率为2.32%。
TF2303合约：基差为0.85元，隐含利率为2.86%，现券利率为2.65%。
T2303合约：基差为1.16元，隐含利率为3.07%，现券利率为2.88%。
跨期价差：
- TS2212-TS2303：价差为0.310元，分位点95%。
- TF2212-TF2303：价差为0.630元，分位点94%。
- T2212-T2303：价差为0.925元，分位点93%。
跨品种策略表现：
- 做平（5-2Y）：亏损0.040元。
- 做平（10-5Y）：盈利0.430元。
- 做平（10-2Y）：盈利0.350元。
- 蝶式策略：亏损0.470元。