20230205-德邦证券-固定收益周报_单边交易选什么合约_16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的周报，由分析师徐亮撰写，主要围绕国债期货和利率互换的市场表现、投资策略及风险提示进行分析，旨在为投资者提供短期交易参考。

主要观点与关键信息

1. 国债期货周观点

1.1 方向性策略

• 基差水平：TS2303、TF2303和T2303合约的基差分别为0.06元、0.15元和0.35元，较前期明显收敛。
• 2303合约表现：2303合约临近交割，价格与现券紧密性更强，波动性相对较小。
• 2306合约表现：2306合约价格相对现券偏低，未来波动性可能更大。
• 交易建议：
  • 若投资者想做多债市，选择2306合约更优。
  • 若想做空债市，2306合约可能带来更高收益。
  • 若进行套期保值，建议选择2303合约以实现更稳定的表现。

1.2 期现套利策略

• IRR策略：当前IRR水平中性，暂不建议参与。
• 基差策略：2303合约基差收敛空间不大，建议逐步止盈；后续可考虑2306合约的基差收敛策略。

1.3 跨期策略

• 价差走阔原因：2303合约临近交割，期现价差收敛；2306合约到期时间较远，承压较大。
• 当前策略：2303合约基差已基本收敛，建议尝试做窄2303-2306合约价差交易。
  • 若债市上涨或震荡，价差将因2306合约基差收敛而变窄。
  • 若债市继续下跌，价差仍有小幅走阔空间。

1.4 跨品种策略

• 曲线变陡：TS2303、TF2303和T2303合约收益率分别下行约11BP、11BP和8BP。
• 期限利差：
  • 10-2Y利差下行约3BP。
  • 10-5Y利差维持不变。
  • 5-2Y利差维持不变。
• 交易建议：短期建议继续参与国债期货的曲线变陡交易。

1.5 国债期货投资者行为

• 多方力量增强：华泰期货和上海东证加多单，部分空头转为多头。
• 空方力量增强：国泰君安、信达期货和中原期货加空单，部分多头转为空头。
• 整体趋势：国债期货涨势明显，多方力量整体更强。

2. 利率互换周观点

2.1 方向性策略

• 流动性预期：下周资金到期压力较大，但春节后流动性预计保持宽松。
• 互换利率：IRS-Repo1Y预计在2.20%-2.30%区间，IRS-Repo5Y预计在2.81%-2.91%区间。
• 趋势判断：互换利率后续维持震荡偏强概率较大。

2.2 回购养券+IRS策略

• 价差变动：过去一周价差上行1BP至0BP左右。
• 策略建议：当前价差不高，建议暂时不参与。

2.3 期差（Spread）交易

• 利差变动：IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y利差下行1BP至61BP左右。
• 交易建议：1年期互换利差处于偏低水平，建议继续做多SHIBOR3M与FR007的价差。

2.4 基差交易策略

• 价差上行：SHIBOR3M与FR007在1年期互换上的价差上行4BP至33BP左右。
• 策略建议：推荐做多1年期互换价差，5年期互换价差维持在40BP左右，盈亏平衡。

3. 风险提示

• 经济表现超预期：可能影响市场走势。
• 宏观政策超预期：可能改变市场预期。
• 政府债发行超预期：可能对流动性造成压力。

结论

本报告重点分析了国债期货和利率互换的市场表现与策略选择，认为在短期维度，2306合约因波动性较大，适合做多或做空操作；而2303合约则更适合套期保值。同时，建议关注收益率曲线的变陡趋势，并在期现和跨品种策略中灵活运用。此外，利率互换市场预计维持震荡偏强，1年期互换价差策略值得继续关注。投资者需警惕经济、政策及政府债发行超预期带来的市场波动风险。