20221113-德邦证券-固定收益周报_当前如何用国债期货套期保值_17页_2mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告由德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮撰写，主要围绕国债期货和利率互换的市场策略进行分析，涵盖方向性策略、期现套利策略、跨期策略、跨品种策略及投资者行为等内容，同时包含对市场风险的提示。

主要观点

1. 国债期货周观点

• 方向性策略：

  • 债市持续调整，年内仍面临压力，建议做空国债期货或进行套期保值。
  • 优先选择TF和TS合约，若规模较大则选择T合约。
  • 建议选择2303合约，因其基差收敛压力较大，且可能带来超额收益。

• 期现套利策略：

  • 2212合约基差已明显压缩，建议止盈基差做空策略。
  • IRR策略目前不建议参与，因IRR水平中性。

• 跨期策略：

  • 当前跨期价差上行，2303合约价格波动将放大。
  • 若债市表现平稳或向好，2303合约基差收敛概率更高；若债市表现较差，2303合约可能超跌，导致跨期价差走阔。

• 曲线策略：

  • 建议保持看平收益率曲线的思路。
  • 做平10-5Y的确定性更高，做平10-2Y的收益空间更大。
  • 需关注经济基本面预期变化对曲线的影响。

• 投资者行为：

  • 空方力量偏强，空头进一步加仓。
  • 做多力量中，招商期货、第一创业等机构减仓，仅国金期货小幅做多。
  • 做空力量中，海通期货、国信期货等机构加仓。

2. 利率互换周观点

• 方向性策略：

  • 央行下周有MLF和逆回购到期，预计资金利率稳定。
  • IRS-Repo1Y预计在2.08%-2.18%区间，IRS-Repo5Y预计在2.59%-2.69%区间。

• 回购养券+IRS策略：

  • 价差上行至10BP左右，但目前水平不高，不建议参与。

• 期差（Spread）交易：

  • IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y的利差下行至51BP，建议做平利率互换曲线。

• 基差（Basis）交易：

  • SHIBOR3M与FR007在1年期互换上的价差上行至14BP，建议做多价差。
  • 1年期互换利差仍处于偏低水平，有参与价值。

关键信息

国债期货合约基差情况

跨期价差情况

债券利率预期

• 当前投资者预期未来1个月后DR007平均水平约为1.8%。
• 资金利率仍有上升空间，债券利率可能小幅上行。
• 若经济基本面预期改善，收益率曲线变平的节奏可能放缓。

资本外流压力

• 美债利率下行、中美利差收窄将提高美债持有性价比，可能加剧资本外流。
• 国内中短端债券利率可能承压。

风险提示

• 经济表现超预期：若经济复苏力度超出预期，债市可能承压。
• 宏观政策超预期：政策变化可能影响市场走势。
• 政府债发行超预期：发行量增加可能对市场流动性造成压力。

附注

• 本报告基于市场公开信息，分析师徐亮不保证信息的准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，需结合自身情况谨慎决策。
• 报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得传播或复制。