20221106-德邦证券-固定收益周报_做平国债期货收益率曲线_18页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概览

本报告主要围绕国债期货与利率互换（IRS）市场展开，分析当前市场走势、投资策略及投资者行为，并提出相关建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 国债期货周观点

1.1 方向性策略

• 2212合约：由于基差明显收敛，且临近交割，未来与现券涨跌将趋于同步，做多或做空该合约难以获得超额回报。
• 2303合约：波动性较大，若债市向好，其价格偏低将带来更高涨幅；若债市下跌，则可能跌幅更明显。因此，参与单边交易需更强的方向判断。
• 建议：投资者应关注2303合约，但需对单边方向有较强把握。

1.2 期现套利策略

• IRR策略：当前2、5、10年期合约IRR水平上行或下行，但整体处于中性位置，建议暂停参与。
• 基差策略：TS2212基差仍有压缩空间，但做空基差的绝对回报有限，建议止盈基差做空策略。
• 利差比较：10年国开债与国债期货利差偏低，可考虑做阔该利差。

1.3 跨期策略

• 价差变化：TS2212-TS2303、TF2212-TF2303、T2212-T2303价差均有所变化。
• 未来预期：若债市向好，2303合约因价格偏低，将带来更大涨幅，导致价差收敛；若债市下跌，2303合约可能超跌，价差走阔。
• 建议：关注跨期价差变化，根据市场走势调整策略。

1.4 跨品种策略

• 曲线策略：建议做平收益率曲线，做平10-5Y的确定性较强，做平10-2Y收益空间更大。
• 蝶式策略：过去一周亏损，当前继续做凹曲线（蝶式）存在风险，建议止盈。

1.5 投资者行为

• 净持仓：前五大多头为平安期货、上海东证、中信期货、永安期货、华泰期货；前五大空头为国泰君安、海通期货、建信期货、招商期货、银河期货。
• 持仓变化：多头力量整体强于空头，主要多头加仓，主要空头减仓，空方中部分机构加空。
• 市场情绪：债市下跌，但多头力量依然强劲，投资者调整后买入思路明显。

2. 利率互换（IRS）周观点

2.1 方向性策略

• 资金面：下周资金到期压力不大，预计资金利率稳定在当前宽松水平。
• IRS走势：IRS-Repo1Y和IRS-Repo5Y均上行，预计未来一周分别在1.95%-2.05%和2.48%-2.58%区间。
• 建议：维持当前宽松预期，关注资金利率变化。

2.2 回购养券+IRS策略

• 价差维持：回购养券+IRS价差维持在8BP左右，当前水平不高，建议暂不参与。

2.3 期差（Spread）交易

• 利差情况：IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y利差维持在53BP左右，变平交易盈亏平衡。
• 建议：关注曲线变平空间，建议做平利率互换曲线。

2.4 基差（Basis）交易

• 价差下行：SHIBOR3M与FR007在1年期互换价差下行1BP至8BP；5年期价差下行1BP至34BP。
• 建议：1年期互换利差处于偏低水平，可继续参与做多价差策略。

风险提示

• 经济超预期：如经济数据或政策出现超预期变动，可能影响市场走势。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对利率走势产生重大影响。
• 政府债发行超预期：若政府债发行规模超出预期，可能对市场流动性造成压力。

投资建议总结

附录

• 分析师信息：徐亮，德邦证券固定收益首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 相关研究：
  • 《信用利差什么情况下会走阔，信用债该如何配置》
  • 《债市该如何应对资金利率近期的边际收敛》
  • 《11月转债配置观点及十大转债推荐》
  • 《从归因分析角度看国开国债利差》
• 图表目录：包含基差走势、IRR走势、跨期价差、利差比较、投资者持仓变化等图表，用于辅助策略分析。

投资评级说明

法律声明

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