20200713-浙商证券-拉芳家化-603630.SH-拉芳家化深度报告_发力电商及品牌年轻化_民族日化开启新篇章_21页_1mb

拉芳家化深度报告总结

核心内容

拉芳家化是一家拥有20年历史的民族日化企业，近年来积极拓展化妆品业务及电商渠道，以实现品牌年轻化和业绩增长。公司于2020年推出新锐洗护品牌T8及药妆品牌肌安特，同时发布股权激励计划，目标在2021年实现电商收入超5亿元。分析师认为，随着电商增长和新品牌落地，公司估值将向化妆品及日化同业靠拢，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 品牌年轻化战略：公司通过推出T8和肌安特等新品牌，瞄准年轻消费群体，丰富品牌矩阵。
• 电商增长潜力：公司电商收入占比低，提升空间大，股权激励计划推动电商渠道快速发展。
• 新媒体矩阵布局：通过投资和参股多家MCN机构，公司构建了强大的新媒体营销体系，为品牌提供内容营销、直播带货等服务。
• 盈利能力提升：预计2020-2022年公司收入将增长4%、35%、24%，归母净利将显著提升，PE估值逐步下降，反映盈利改善。

关键信息

财务表现

• 2019年收入：96.49亿元，归母净利4.96亿元。
• 2020年预计收入：10.1亿元，同比增长4.3%。
• 2021年预计收入：13.1亿元，同比增长29.8%。
• 2022年预计收入：16.0亿元，同比增长22.7%。
• 2019年归母净利：0.50亿元，同比下滑61.0%。
• 2020年预计归母净利：0.60亿元，同比增长28.8%。
• 2021年预计归母净利：1.00亿元，同比增长59.2%。
• 2022年预计归母净利：1.50亿元，同比增长44.0%。

电商与线上渠道

• 电商收入占比：2019年为13%，预计2020年增长至2.06亿元，2021年增长至5.52亿元。
• 线上渠道：公司线上业务主要在天猫、京东、微信小程序商城、小红书等平台运营，2018-2019年收入增长18%、17%。

新品牌与投资

• T8品牌：主打年轻市场，2020年3月推出。
• 肌安特品牌：与瀚森生物合作推出，主打药妆市场，2020年7月预计推出。
• 新媒体投资：2016年成立新媒体产业基金，2018年入股粉星时尚（蜜妆信息）和百宝新媒体，布局美妆和母婴领域。

股权激励

• 激励目标：2020/2021年线上收入增长66.67%、168%。
• 激励对象：重点激励电商团队，推动线上业务发展。

风险提示

• 疫情影响：可能对零售环境造成冲击。
• 新品牌拓展：存在不及预期的风险。
• 电商发展：可能面临增长不及预期的风险。

公司简介

拉芳家化旗下运营拉芳、美多丝、雨洁、T8等日化品牌及黛尔珀、瑞铂希、肌安特等化妆品品牌，并通过产业基金参与多个新媒体、文创企业投资。

新媒体投资矩阵

3.1. 蜜妆信息旗下粉星时尚

• 成立时间：2015年，由雷韵祺创立。
• 投资情况：拉芳家化持股26.8%。
• 红人矩阵：拥有超过30个红人账号，覆盖多个平台，粉丝总量超2500万。
• 营销服务：为品牌提供定制内容、线下活动、直播带货等服务，2019年盈利接近3000万元。

3.2. 宿迁百宝旗下百宝新媒体

• 成立时间：2014年，由贾万兴夫妇创立。
• 投资情况：拉芳家化持股21.3%。
• KOL矩阵：旗下“小小包麻麻”等KOL全网粉丝超4000万，母婴领域代表性IP。
• 变现方式：图文种草、直播带货、小程序商城、VLOG分享等。
• 收入情况：2018年收入4.05亿元，2019年收入4.57亿元。

3.3. 上海黛纤旗下基础颜究公众号

• 成立时间：2018年5月，由黄焱（三亩大叔）创立。
• 投资情况：拉芳家化持股11%。
• 内容特色：专注护肤科普，用户以高知女性为主，阅读量和转化率高。
• 电商表现：小程序商城SKU超60个，自主开发产品复购率超60%。
• 收入情况：2019年收入估算接近8000万元。

未来发展规划

• 洗护品牌年轻化：推出T8品牌，主打年轻市场。
• 药妆品牌肌安特：联合瀚森生物推出，主打国货药妆。
• 电商渠道：通过股权激励计划推动线上业务高增长。

投资建议

• 评级：买入。
• 当前价格：￥18.38。
• 盈利预测：2020/2021/2022年收入分别为10.1/13.1/16.0亿元，归母净利分别为0.6/1.0/1.5亿元。
• 估值：PE估值65/41/28X，PS估值比较显示公司估值有上涨空间。

总结

拉芳家化在传统日化业务基础上，积极拓展化妆品和电商渠道，通过新品牌T8和肌安特丰富品牌矩阵，同时通过股权激励计划推动线上业务增长。公司具备强大的研发和供应链体系，新媒体矩阵布局成熟，为品牌提供全方位营销服务，未来增长潜力大，估值有望向同业靠拢，具备投资价值。