20201115-太平洋-拉芳家化-603630.SH-Q3业绩维持高增速_电商带动业绩拐点逻辑逐步兑现_6页_939kb

拉芳家化 (603630) 总结

核心内容

拉芳家化（603630）近期发布了2020年三季报，显示公司业绩在Q3实现显著增长，电商渠道成为推动业绩拐点的重要力量。公司目标价为30.5元，当前昨收盘价为17.16元，处于日常消费与家庭与个人用品行业。

主要观点

• 业绩表现：2020年Q1-Q3公司实现收入6.53亿元，同比增长-6.22%；Q3单季度收入同比增长4.48%。归母净利润同比增长42.79%，其中Q3单季度归母净利润同比增长240.44%，超出市场预期。
• 电商增长：电商渠道持续高增长，Q3线上销售收入占比达到15%以上，成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构：洗护类产品在Q3收入占比达91.1%，同比增长5.12%；香皂收入同比下降29.4%，显示公司正逐步优化产品结构。
• 盈利能力：毛利率有所下降，但净利率明显提升，Q3净利率达13.6%，受益于费用控制和效率提升。
• 费用变化：销售费用率显著下降（-14.03pct），管理费用率略有上升（+0.15pct），财务费用率因定存利息收入增加而为负值，研发费用率略有上升（+0.07pct）。
• 营运效率：存货周转天数同比减少75.1天，显示公司营运效率提升。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长，Q3经营性现金流净额/营业收入为17.05%，好于同期水平。

关键信息

投资建议

• 电商发力：2020年为电商重点发力年，公司通过直播带货等渠道推动电商业务增长，股权激励方案落地，电商团队蓄势待发。
• 线下复苏：公司线下业务调整结束，品牌如拉芳、雨洁、美多丝等已恢复良好趋势，预计2020年整体线下业务将实现复苏。
• 品牌转型：公司正从传统日化企业向化妆品企业转型，赋能新品牌T8、肌安特，同时代理瑞铂希和黛尔珀两大国际品牌，未来有望拓展更多进口品牌。

盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2020-2022年净利润分别为13.9亿、16.2亿、20.1亿，对应现价分别为27.68元、23.83元、19.28元。
• 估值水平：综合行业PS及PE估值水平，给予目标价30.5元，买入评级。

财务指标预测

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 电商渠道环境变化剧烈

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间

销售团队信息