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拉芳家化（603630）投资点评总结

核心内容

2018年8月17日发布的报告对拉芳家化2018年上半年的业绩表现进行点评，并维持“增持”评级。报告指出，公司上半年收入同比增长2.8%，归母净利润同比增长57.8%，业绩超预期，主要得益于新兴渠道优势和投资收益的增加。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2018H1营业收入为4.4亿元，同比增长2.8%。
• 净利润增长：归母净利润为8345万元，同比增长57.8%，扣非净利润为7343万元，同比增长65.9%。
• 利润增长提速：2018Q2归母净利润同比增长105%，主因销售费用下降及投资收益增加。

盈利能力提升

• 毛利率：2018H1毛利率为59.8%，基本稳定。
• 销售费用率：显著下降3.5pct至34.4%，带动净利率提升6.6pct至18.9%。
• 管理费用率：上升1.3pct至8.5%，主要因研发投入增加0.7pct。
• ROE：2018H1 ROE为9.8%，预计未来三年逐步提升至10.2%。

渠道与品牌布局

• 传统渠道稳健：KA渠道表现亮眼，2018H1营收同比增长10%，占比达30.4%。
• 新兴渠道拓展：积极布局社交电商、KOL推广及微信、微博等平台，提升品牌影响力。
• 多品牌矩阵：高端品牌美多丝及曼丝娜分别实现营收9640万元、506万元，同比增长32%、18%。
• 代理美妆增长迅猛：代理化妆品如瑞铂希、黛尔珀等营收同比增长502%，成为新的业绩增长点。

投资布局

• 联营企业表现：宿迁百宝、蜜妆信息、拉芳易简新媒体产业基金等联营企业净利润增长显著。
• 投资收益：2018H1投资净收益为1665万元，同比增长2146%。
• 自媒体社群矩阵：宿迁百宝（持股20%）与蜜妆信息（持股26.8%）分别拥有多个母婴、美妆头部公众号，覆盖高粘性粉丝群体。
• 自有品牌拓展：蜜妆信息拥有彩妆品牌MeetDay，助力公司切入美妆领域。

关键信息

财务预测

市场数据

• 收盘价：15.51元
• 一年内最高/最低：36.12/15元
• 市净率：2.0
• 息率：0.76
• 流通A股市值：1256百万元
• 上证指数/深证成指：2705.19/8500.42

基础数据

• 每股净资产：7.78元
• 资产负债率：9.20%
• 总股本/流通A股：227/81百万股
• 流通B股/H股：--/--百万股

结论

拉芳家化作为国内日化老牌领军企业，传统业务稳健，盈利状况良好。公司积极布局社交电商及新兴渠道，增强品牌影响力。同时，通过联营企业及自媒体社群矩阵，公司切入高景气度的美妆细分领域，有望成为新的利润增长点。基于股票期权激励及高端产品线和代理化妆品的高增长，上调盈利预测，维持“增持”评级。