20180507-安信证券-拉芳家化-603630.SH-研发丰富产品矩阵_自媒体+美妆拓展新渠道_11页_539kb

拉芳家化（603630.SH）2017及2018Q1总结

核心内容

拉芳家化（603630.SH）在2017年及2018年第一季度面临一定的市场压力，但通过品牌升级、渠道拓展及加大研发力度，公司展现出良好的发展潜力。尽管营收略有下滑，但部分关键指标如净利润和投资收益实现增长，显示出公司具备较强的抗压能力和复苏潜力。

主要观点

营收与利润表现

• 2017年营收：9.81亿元，同比下降6.47%。主要受市场竞争加剧、原材料价格上涨（如棕榈油）、电商等新兴渠道冲击及人工成本上升等因素影响。
• 2018Q1营收：2.21亿元，同比下降5.94%。尽管营收下滑，但净利润同比增长31.94%，达到0.45亿元，显示公司盈利能力增强。
• 净利润：2017年归母净利润1.38亿元，同比下降7.64%；2018Q1归母净利润0.45亿元，同比增长31.94%。公司通过优化产品结构、提升毛利率及投资收益增加，实现业绩复苏。
• 扣非净利润：2017年扣非后归母净利1.24亿元，同比下降12.33%；2018Q1扣非后归母净利0.37亿元，同比增长9.79%。

渠道与品牌发展

• 双渠驱动：公司采取“经销+商超”的双渠道策略，商超渠道在2017年增长5.05%，并成为少数进入商超渠道的民族品牌企业之一。
• 电商渠道：2017年电商营收0.90亿元，同比增长70.29%，未来有望贡献更多业绩。
• 中高端品牌“美多丝”：2017年营收1.78亿元，同比增长13.10%，且5年复合增长率达69.01%，表现突出。
• 品牌矩阵：公司推出“依媚”、“娇草堂”、“曼丝娜”等品牌，构建多元化品牌矩阵，以适应消费者对绿色、健康产品的需求。

研发与创新能力

• 研发投入：2017年研发费用率3.47%，同比增长0.04个百分点，新增授权专利23项，其中发明专利7项，外观专利16项。
• 知识产权：公司获得“国家知识产权优势企业”等荣誉，参与制定多项行业标准，强化品牌竞争力。

投资与战略调整

• 收购宿迁百宝：2017年9月收购宿迁百宝20%股权，利用社群电商模式提升婴幼儿和女性用品销售。
• 设立拉芳易简基金：2016年设立，投资新媒体、跨境电商和垂直电商，推动粉丝经济与品牌发展。
• 设立拉芳品观华熙美妆产业基金：2018年4月拟出资4700万元，进一步拓展美妆市场。

关键信息

利润分配

• 以2017年底总股本1.744亿股为基数，每10股派发1.18元现金股利，转增3股，总股本增至2.2672亿股。

财务预测

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价29.83元。
• 预期增长：2018-2020年收入增速分别为24.06%、17.58%、11.58%，净利润增速分别为39.78%、15.60%、10.18%。

风险提示

• 市场风险：日化行业竞争激烈，电商等新兴业态发展迅速。
• 成本风险：原材料价格上涨可能对毛利率产生短期负面影响。
• 政策风险：宏观经济环境变化可能影响消费市场。

股东与激励

• 大股东增持：吴桂谦先生增持股份，显示对公司未来发展的信心。
• 股权激励：向69名核心业务人员与高管授予116万份股票期权，行权价为32.75元/股，以激发管理活力。

总结

拉芳家化在2017年及2018Q1期间，尽管面临营收下滑，但通过中高端品牌“美多丝”的增长、电商渠道的拓展、研发创新及大股东增持等策略，展现出较强的复苏能力和成长潜力。公司未来有望通过多元化品牌矩阵和新兴渠道布局，实现业绩持续增长。