国防军工行业专题研究：国防军工行业2022年中报业绩总结：短期增速放缓无惧，未来仍有较大空间_22页_1mb

报告摘要

2022年中报，国防军工行业整体增速有所放缓，但上游和中游环节仍保持良好增长态势。行业毛利率和净利率持续上升，盈利能力逐步增强。尽管经营现金流承压，存货和合同负债增速放缓，但整体仍表现出积极的发展趋势。

行业整体表现：2022年中报，国防军工行业实现营业收入2265.53亿元，同比增长7.84%；归母净利润179.9亿元，同比增长5.95%。毛利率20.27%，净利率7.54%，均同比上升。
季度增长放缓：2022Q2，营业收入同比增长5.12%，归母净利润同比增长0.43%，增速环比Q1明显放缓。
军工集团表现：航空装备表现最好，航天装备增速开始加快，地面兵装和军工电子增速相对放缓，航海装备则出现负增长。
产业链分析：上游环节中电子元器件、新材料等增速放缓，但发动机和零部件加工表现突出，景气度逐步向中游传导。
重点子行业：
- 电子元器件：板块整体毛利率和净利率持续上升，但部分民参军企业增速放缓。
- 零部件加工：增速显著，盈利能力强劲，中航重机等企业表现突出。
- 航空发动机：增速加快，毛利率和净利率提升，显示行业进入加速拐点。
- 军工新材料：增速有所分化，部分材料如钛合金、石英纤维增长较快，但碳纤维复材增速放缓，高温合金受原材料价格上涨影响。

行业增速：
- 2022年中报：营业收入增长7.84%，归母净利润增长5.95%。
- 2022Q2：营业收入增长5.12%，归母净利润增长0.43%。
毛利率和净利率：
- 毛利率：2022年中报为20.27%，同比上升1.3个百分点。
- 净利率：2022年中报为7.54%，同比上升1.2个百分点。
各军工集团增速：
- 航空装备：营业收入增长19.2%，归母净利润增长18.13%。
- 航天装备：营业收入增长16.68%，归母净利润增长12.77%。
- 地面兵装：营业收入增长11.18%，归母净利润增长22.29%。
- 军工电子：营业收入增长3.12%，归母净利润增长3.35%。
- 航海装备：营业收入下降6.61%，归母净利润下降85.8%。
产业链环节表现：
- 发动机：营业收入增长39.58%，归母净利润增长48.93%，增速最快。
- 零部件加工：营业收入增长30.76%，归母净利润增长79.99%，盈利能力显著。
- 新材料：营业收入增长22.1%，归母净利润增长19.51%，整体保持增长。
- 军工信息化：营业收入下降1.44%，归母净利润下降16.07%，表现较差。
合同负债：
- 部分子行业如军工电子、新材料合同负债增速较高，显示行业需求强劲。
- 航空装备合同负债增速放缓，显示市场存在分化。

行业投资评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。