深度报告-2025-11-10-国海证券-铝行业周报_海外缺电_引发电解铝供应端担忧_31页_7mb

铝行业周报总结

评级和核心主题：报告维持铝行业“推荐”评级，核心观点基于海外缺电引发电解铝供应担忧，但需求旺季逐步退却，需关注库存和价格波动。

电解铝动态：10月产量同比增长1.13%，环比增3.52%；国内库存小幅累库至62.2万吨，成本微升但利润高企；需求端进入淡季，下游采购以刚需为主，铝棒库存上升，开工率普遍下降。

宏观经济与政策：本周宏观利多，美国大法官质疑关税实施，国内政策推动新场景应用；铝价LME和沪铝分别下跌0.9%和上涨1.5%，升贴水变动。

其他子行业：铝土矿供应偏紧，价格稳；氧化铝产能过载，现货价格承压，进口窗口开启；预焙阳极和石油焦价格上涨；原料进出口数据波动，库存累积。

投资建议：短期关注供应端风险，建议跟踪库存；长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，维持“推荐”评级。重点公司：中国宏桥（买入，PE 10.2-12.5倍）、天山铝业（买入，PE 10.8-13.6倍）、神火股份（买入，PE 10.6-12.7倍）、中国铝业（买入，PE 11.7-14.9倍）、云铝股份（买入，PE 12.5-19.9倍）。

风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）政策管控力度超预期；（3）电力供应不足；（4）供给增加超预期；（5）铝价大幅波动；（6）数据更新不及时；（7）汇率波动；（8）地缘政治风险；（9）公司业绩不达预期。

请务必阅读完整报告以获取详细分析。