20260525-银河期货-电解铝_海外低库存支撑明显_关注美伊局势_30页_12mb

电解铝市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析电解铝市场近期的宏观、产业供需、库存及交易策略情况，同时关注海外低库存、美伊局势、LME铝价走势、国内出口与进口利润、加工费变化及产能变动等关键因素。

主要观点

1. 宏观因素：

   • 美伊谈判进展显著，双方分歧逐渐缩小，有望达成协议，但需关注伊朗最终态度。
   • 美联储新任主席沃什的政策预期对市场影响较大，若霍尔木兹海峡通航，伦铝可能短期承压，但宏观高油价可能对金属形成支撑。

2. 产业供应：

   • 海外铝冶炼累计减产近300万吨，但新投项目正常推进。
   • 中东地区铝冶炼减产对全球供应有所影响，但海外新项目进展缓解了部分压力。
   • 企业开票问题有所缓解，后续需关注基差是否会收敛。

3. 产业需求及库存：

   • 国内铝锭、铝棒社库及厂库本周合计180余万吨，环比下降，出入库量对去库有贡献。
   • 铝棒需求仍偏弱，但铝板带箔及铝线缆出口订单旺盛。
   • 国内铝产品需维持一定利润空间以补充海外缺口。
   • LME铝注销仓单持续增加，截至22日达75575吨，后续关注仓单下降对LME铝月差的影响。

4. 交易逻辑：

   • 海外基本面短缺将在未来几个月逐渐从现货端体现。
   • 我国铝材出口利润较高，可能带动表观需求好转，对淡旺季节奏有所干扰。
   • 宏观层面对全球需求的拖累对铝价影响较大，但基本面支撑仍存，整体震荡格局。

5. 交易策略：

   • 建议震荡运行，回调看多为主。
   • 警惕美伊达成协议可能引发价格波动扩大。

6. 套利与衍生品：

   • 套利策略暂时观望。
   • 衍生品方面，建议卖出看跌期权。

关键信息

1. 铝锭进口与出口利润

• 铝锭进口利润在2018-2025年间波动较大，2025年9月为-4500元/吨。
• 铝锭出口利润在2017-2026年间持续下降，2026年7月为-1200美元/吨。

2. LME铝投机基金净持仓与价格走势

• 投机基金净持仓与LME铝价走势拟合，显示持仓变化与价格走势有较强关联性。

3. 海外主流消费地现货贸易升水

• 欧洲、北美、日本铝锭升水持续波动，2026年3月北美升水达1500美元/吨，为近年高位。

4. LME铝现货升贴水

• LME铝现货升贴水波动较大，2026年2月升水达80美元/吨，为近年最高。

5. LME铝库存

• LME铝库存持续变化，2025年10月库存达650,000吨，注销仓单与注册仓单比例变化显示市场流动性情况。

6. 国内电解铝社会库存

• 国内电解铝社会库存呈现波动趋势，2026年2月达150万吨，2026年3月为140万吨。

7. 铝棒社会库存

• 铝棒社会库存整体下降，2025年12月为6万吨，2026年2月为38万吨。

8. 保税区铝锭库存

• 保税区铝锭库存波动明显，2026年2月达245,000吨，2026年4月为155,000吨。

9. 铝锭周度出库量

• 出库量稳定，2026年2月为4.5万吨，2026年4月为4.0万吨。

10. 各地铝价价差

• 山东与华东铝价价差波动较大，2026年2月为-250元/吨。
• 沪粤价差呈上升趋势，2026年3月为-50元/吨。

11. 加工费变化

• 佛山120直径6063系铝棒加工费在2026年1月为-150元/吨。
• 河南铝板带加工费波动，2026年1月为750元/吨。

12. 产能变动

• 海外电解铝产能变动：印尼、俄罗斯、安哥拉、沙特等国均有新投或扩产计划，部分国家如马来西亚、新西兰、西班牙等有减产或复产。
• 国内电解铝产能变动：内蒙、青海、新疆、云南、山东等地有新投、置换或减产计划，2026年合计新增产能91.25万吨。

总结

电解铝市场受宏观因素与产业供需双重影响，当前震荡格局下，回调看多为主。海外低库存支撑明显，但需警惕美伊局势变化及LME库存对价格的影响。国内需求表现分化，铝棒需求较弱，但铝板带箔及铝线缆出口订单旺盛，维持出口利润对需求有支撑作用。未来需关注海外产能释放、LME库存变化及宏观政策动向。