20210725-招商期货-铝周度报告_国内供给扰动不断_电解铝继续上行_14页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年7月18日至25日期间，铝市场的走势、供需情况、库存及估值变化，并提出了相应的投资建议。整体来看，国内铝价受供给扰动和宏观因素影响继续上行，而海外铝价则相对稳定，呈现内强外弱格局。

主要观点

1. 宏观环境与市场走势

• 全球变种病毒持续蔓延，但疫苗接种有效控制了死亡率。
• 欧美制造业PMI数据维持高位，显示经济复苏仍在进行。
• 美国初领失业金人数高于预期，就业复苏出现波动。
• 本周关注美国基建计划投票及美联储议息会议，以及中国PMI指数。

2. 供给情况

• 国内氧化铝产量：6月同比增长12.2%，累计同比增加11.2%。
• 电解铝产量：6月同比增长8.2%，累计同比增加9.2%。
• 供给扰动：河南暴雨影响氧化铝和电解铝在产产能，云南限电进一步推升价格。
• 产能瓶颈：国内电解铝产能预计2022年达到4550万吨天花板，海外增量有限，主要来自俄铝、伊朗及马来西亚项目。

3. 消费情况

• 铝材出口：6月同比增长28.35%，累计增长10.7%。
• 终端消费：
  • 电网投资同比增长5.9%，电源投资增长81.3%。
  • 空调排产同比下降3.6%，其中内销下降4.3%，外销下降2.1%。
  • 新能源汽车产量占比提升至8.66%，预计2025年将达到20%。
  • 新能源汽车用铝量将显著增加，预计2030年单位消费量将超过280千克。
  • 光伏用铝预计拉动消费增长50-100万吨/年。

4. 库存与估值

• 全球显性铝库存：223.92万吨，周度下降5.8万吨。
• 国内库存：SMM社会库存下降2.2万吨，LME库存下降3.5万吨。
• 国内现货升贴水：巩义+50元，无锡-10元，佛山+60元，整体呈下降趋势。
• 海外升水：保持高位不变，LME现货升水缩小至10美元。
• 电解铝利润：国内电解铝生产吨利润维持在3500元以上，海外进口盈利维持在100元左右。
• 铝棒加工费：佛山和无锡低位企稳，反弹20-50元。

关键信息

一、供给端

• 国内氧化铝：6月产量增速12.2%，累计同比增加11.2%。
• 电解铝：6月供应增速8.2%，累计同比增加9.2%。
• 产能瓶颈：国内电解铝产能预计2022年达到4550万吨，海外增量有限，主要来自俄铝、伊朗及马来西亚项目。
• 天气与政策影响：河南暴雨、云南限电、内蒙错峰用电等导致短期供给受限。

二、需求端

• 铝材出口：6月同比增长28.35%，累计增长10.7%。
• 终端消费：
  • 电网投资保持增长，电源投资增速显著。
  • 空调排产同比走弱，新能源汽车产量占比提升。
  • 汽车用铝需求因新能源车加速增长而上升。

三、库存与估值

• 库存：全球显性库存下降，国内和海外均呈现去库趋势。
• 估值：
  • 国内电解铝利润维持高位，进口盈利缩小。
  • 海外升水维持高位，铝棒加工费低位企稳。
  • 国内三地现货升贴水持续走弱，海外升水维持不变。

投资建议

• 宏观因素：6月中以来宏观偏弱已计入充分，建议逢低买入或多头持有。
• 供需格局：国内供给受限，叠加海外需求向好，铝价震荡上行。
• 关注重点：美国基建计划投票、美联储议息会议、中国PMI指数等事件。

研究团队

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性做保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应审慎评估风险，自行作出投资决策，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。