20210430-天风证券-联美控股-600167.SH-供暖面积稳步增长_分红比例提高加大回馈股东力度_3页_745kb

报告摘要

联美控股在2020年和2021年一季度表现出一定的业绩增长与波动，公司通过稳定增长的供暖业务和广告业务，以及提高分红比例，增强了对股东的回报。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，具备良好的投资潜力。

业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入35.98亿元，同比增长5.94%；归母净利润16.85亿元，同比增长5.9%。
- 2021年一季度营业收入为16.97亿元，同比下降3.55%；归母净利润为7.01亿元，同比下降21.86%。
- 2021-2023年，公司对盈利预测进行了调整，将2021-2022年归母净利润由21.58亿和25.32亿下调至18.6亿和20.4亿，新增2023年业绩预测为23.2亿。
业务增长：
- 清洁能源业务收入30.14亿元，同比增长2.5%。
- 广告业务收入4.88亿元，同比增长11.93%。
- 供暖面积稳步增长，2020年平均供暖面积6,815万平方米，联网面积8,885万平方米，分别同比增长3.57%和4.84%。
财务状况：
- 截至2020年底，公司资产负债率仅为34.56%，在手现金规模达60.48亿元，显示公司具备较强的财务灵活性。
- 公司2020年分红比例提高至54.3%，较2019年的30%显著增加，股息率达4.15%，显示出公司对股东的重视。
业绩下滑原因：
- 2021年一季度毛利率下降6.4个百分点至61.74%，影响了净利润。
- 公允价值变动收益为-1.01亿元，主要由于公司间接持有的奇安信股价下跌。
投资建议：
- 维持“买入”评级，对应2021-2023年的PE分别为11.2、10.2和9倍。
- 投资者需关注宏观经济下滑、供暖面积增长不及预期及兆讯传媒分拆上市进度不及预期等风险。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）
2021E	4,012.32	1,909.58	0.81	11.19
2022E	4,544.38	2,040.45	0.89	10.19
2023E	5,151.65	2,319.47	1.01	8.97

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	54.62%	54.51%	54.79%	54.43%	54.75%
净利率	46.86%	46.84%	46.31%	44.90%	45.02%
ROE	21.05%	19.20%	18.26%	17.58%	17.10%
净负债率	-60.00%	-49.49%	-99.07%	-61.60%	-99.61%
市净率	2.75	2.37	2.04	1.79	1.53
EV/EBITDA	11.96	8.72	4.00	4.75	1.97