20180601-新时代证券-联美控股-600167.SH-公司动态点评_安卓首款_FACEID_手机采用MV3D技术_更多项目落地可期_8页_631kb

联美控股（600167.SH）公司动态点评总结

核心内容

联美控股作为一家涉足供暖与新能源领域的公司，近期因与以色列MantisVision公司合作推出安卓首款“FaceID”手机——小米8透明探索版，受到市场关注。该手机采用MantisVision的3D结构光技术，标志着安卓阵营正式加入3D摄像头模组的行列，为智能手机行业带来新的技术变革。同时，公司还通过与MantisVision共同成立合资公司，独家运营大中华地区的MV业务，进一步巩固其在3D成像技术领域的地位。

主要观点

• 3D技术应用扩展：小米8透明探索版搭载MantisVision的3D结构光技术，标志着安卓手机阵营正式进入3D摄像头时代，带动了3D成像技术在智能手机领域的广泛应用，包括人脸识别支付、智能安防等。
• 技术优势显著：MantisVision在3D成像技术方面具有深厚积累，其技术方案相比苹果的FaceID具备更高的匹配效率和更低的功耗，有利于未来在更多应用场景中落地。
• 合资公司布局：联美控股与MantisVision共同设立合资公司，负责大中华地区业务，避免了技术直接竞争，增强了公司对3D技术的控制力和市场拓展能力。
• 业绩增长强劲：公司2018年第一季度实现营业收入12.03亿元，同比增长14.95%；归母净利润5.95亿元，同比增长31.71%。公司盈利能力和增长潜力受到市场认可。
• 盈利模式稳定：公司主要盈利来源于供暖及接网业务，供暖费在供暖前收取，现金流充裕，具备较高的净利率和毛利率。接网费作为递延收益，有助于未来稳定增长。
• 未来增长空间大：根据沈阳市规划，公司供暖区域的供暖面积有望在2015-2020年间翻倍，进一步推动公司业绩增长。
• 政策利好支持：随着可再生能源电力配额制度的推行，公司生物质发电项目将受益于政策支持，发展前景良好。
• 估值合理，维持推荐：公司当前PE估值在17.1-13.0倍之间，分析师认为合理PE应为25倍左右，因此维持“推荐”评级。

关键信息

事件回顾

• 小米发布首款搭载MantisVision 3D结构光技术的安卓手机——小米8透明探索版。
• MantisVision与螳螂慧视科技均为联美控股控股企业，公司通过合资公司独家运营大中华地区的MV业务。

投资建议

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.68、0.79、0.90元。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为17.1、14.9、13.0倍。
• 推荐评级：公司未来业绩高增速可期，维持“推荐”评级。

风险提示

• 供暖面积增速不及预期。
• FaceID项目落地不及预期。

财务摘要

估值与盈利

• 公司2018年Q1扣非净利润同比增长28.56%，显示其盈利能力持续增强。
• 公司现金流充裕，2018年Q1底账上货币资金达47.50亿元，可支配现金资产超66亿元。
• 联美控股资产负债率仅为28.16%，远低于行业平均水平，具备提高杠杆率、提升ROE的潜力。

供暖业务

• 沈阳市供暖面积在2020年有望达到3.57亿平方米，公司供暖面积规划将超过1亿平方米。
• 供暖业务具备垄断性，公司拥有稳定市场和增长空间。

生物质发电

• 公司生物质发电能力将从2.1亿度/年提升至3.6亿度/年。
• 国家政策支持可再生能源电力配额制，有助于公司生物质发电项目发展。

总结

联美控股凭借其在3D成像技术领域的布局，特别是与MantisVision的合作，正在积极拓展其在智能手机和新能源领域的业务。公司供暖业务稳定增长，且具备政策支持和市场潜力，同时在生物质发电等领域也迎来利好。未来业绩增长可期，当前估值偏低，合理PE在25倍左右，维持“推荐”评级。