2021年宏观经济展望：新平衡，再回归-20201221-南华期货-32页_1mb

南华期货2021年宏观经济展望总结

核心内容

南华期货研究团队对2021年的中国经济进行了全面展望，指出国内经济将从供给端修复转向需求侧改革，形成“新平衡，再回归”的格局。报告从供给恢复、消费潜力、制造业投资、基建投资、贸易顺差变化以及货币政策与财政政策回归常态化等多方面进行了分析。

主要观点

1. 经济增长动能转换：

   • 四季度以来，经济增长动能从房地产、基建向制造业和消费切换，制造业边际修复速度加快，预计四季度GDP增速在5.5%-6%之间。
   • 2021年全年经济增速预计达8%以上，呈现“前高后低”的走势，消费全年增速可能升至两位数。

2. 投资结构变化：

   • 房地产投资增速有所放缓，但韧性犹存，预计2021年增速在5.5%-6.4%之间。
   • 制造业投资接力房地产和基建成为2021年投资增速的主力军，全年增速或回升至8%以上。
   • 基建投资进入平台期，增速中枢预计在4%左右，受财政政策回归和项目限制影响。

3. 贸易顺差趋于收窄：

   • 2020年出口增速超预期，主要受防疫物资出口和中美关系缓和影响。
   • 随着海外经济复苏和疫苗接种，出口替代效应减弱，传统外需成为支撑，贸易顺差将逐步收窄。

4. 政策回归常态化：

   • 货币政策将从宽松转向稳健中性，M2和社融增速可能回归2018-2019年水平。
   • 财政政策将略有收缩，赤字率预计回到3%左右，专项债额度回落至3万亿附近，特别国债大概率取消。

关键信息

2021年主要宏观经济指标预测

2021年经济修复的结构性特征

• 供给恢复快于需求：工业生产恢复领先于消费，且远超美国。
• 消费滞后恢复：疫情对居民消费意愿和能力造成压制，消费恢复需1-2年。
• 制造业接力投资：制造业投资增速有望回升至8%以上，成为投资核心支撑。
• 基建平台期：增速中枢在4%左右，受财政政策和项目限制影响。
• 出口前高后低：疫苗接种和海外复苏将导致出口增速下降，贸易顺差逐步收窄。

风险点

• 宏观经济政策的超预期退出：可能对经济修复造成冲击。
• 疫苗进展不及预期：影响海外经济复苏节奏。
• 中美关系超预期：可能对出口和贸易平衡产生影响。

结论

2021年中国经济将进入“新平衡，再回归”的阶段，供给端修复将逐步转向需求端改革。消费和制造业将成为增长新引擎，而房地产和基建投资将呈现结构性调整。货币政策和财政政策将回归常态化，但不会过度紧缩。贸易顺差预计将逐步收窄，出口增长动力减弱，内需修复带动进口改善。整体而言，2021年经济增长将更加依赖内需和高质量投资，政策层面将更加注重精准和效率。