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文档总结：南华期货研究所国债市场分析

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年6月29日国债期货及现券市场的运行情况，重点探讨了流动性分层、市场走势、基差修复及跨期价差等关键因素。分析师翟帅男与助理分析师高翔对当日市场进行了点评与策略建议，指出当前市场环境下的投资机会与风险。

主要观点

1. 流动性分层明显

• 银行间市场流动性相对充裕，隔夜质押式回购利率仍低于2%。
• 交易所市场利率大幅高于中枢水平，表明流动性分层现象显著。
• 央行通过重启公开市场操作及政策表态，有效引导市场流动性预期，短期内流动性边际收紧对市场影响有限。

2. 市场走势

• 国债期货：周二整体震荡上行，尾盘拉升收涨。
• 现券市场：期货涨幅明显高于现券，建议做多现券以提高性价比。
• 基差修复：基差走势表明CTD券（200016）具有一定的修复空间，推荐做多T合约CTD券。

3. 资金利率变动

• Shibor隔夜：1.795%，较前一日下降50.60 BP。
• Shibor1周：2.431%，较前一日上升9.40 BP。
• Shibor1月：2.410%，较前一日上升0.40 BP。
• Shibor3月：2.458%，较前一日上升0.10 BP。
• Shibor6月：2.608%，较前一日无变化。

4. 合约持仓量

• 2年期国债期货：TS2109持仓量为31798，较前一日增加169；TS2112为1004，增加2；TS2203为103，增加13。
• 5年期国债期货：TF2109持仓量为67437，增加664；TF2112为1694，增加54；TF2203为142，增加6。
• 10年期国债期货：T2109持仓量为147095，增加2359；T2112为5143，增加154；T2203为183，减少10。

5. 基差与跨期价差

• T合约基差走势：图1显示T合约活跃CTD基差走势，图2显示T合约跨期价差。
• TF合约基差走势：图3显示TF合约活跃CTD基差走势，图4显示TF合约跨期价差。
• TS合约基差走势：图5显示TS合约活跃CTD基差走势，图6显示TS合约跨期价差。
• 期限价差：图7、图8、图9分别展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差（久期中性），图10展示了国债各期限价差。

6. 现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11和图12显示了回购利率的日变动情况。
• 国债期限结构变动：图13展示了银行间国债期限结构的变化。
• 国债YTM走势：图14展示了银行间国债收益率（YTM）的走势。

关键信息

• 流动性管理：央行通过公开市场操作和政策引导，维持市场流动性预期稳定。
• 市场预期：短期内市场流动性边际收紧影响有限，市场仍处于震荡状态。
• 投资建议：建议投资者关注现券市场，做多CTD券（200016）以提高收益。
• 风险提示：市场走势可能受宏观经济及政策变化影响，建议谨慎操作。

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