汽车行业月报：季节因素致二月销量低迷-20190314-兴业证券-25页_1mb

汽车行业月报总结

核心内容

2019年2月中国汽车行业整体表现低迷，主要受季节性因素影响，产销量同比大幅下降。随着春节假期提前，2月工作日减少，导致销售和生产活动受到抑制。同时，年初的高基数也对2月的同比数据造成拖累。尽管如此，行业估值在1月份的反弹后已基本修复，预计三季度行业基本面将有所好转。

主要观点

• 销量低迷：2月国内汽车产销量同比分别下降17.37%和13.77%，累计1-2月产销量同比降幅分别为14.08%和14.94%。
• 库存压力上升：2月经销商库存预警指数为63.6%，环比上升4.7个百分点，同比上升11.3个百分点，表明市场存在一定的库存积压风险。
• 豪华车表现强劲：近两年豪华车在华东和华南市场表现突出，预计其增速仍高于行业整体。
• 新能源车增长显著：2月新能源汽车销量中，帝豪EV同比激增569.9%，同时多款新车型入市，如欧拉R1、欧拉iQ、荣威Ei5和比亚迪元EV。
• 行业估值修复：多数汽车股在1月份反弹后，涨幅超过30%，行业估值已得到一定程度的修复。
• 部分企业表现分化：华晨宝马销量同比提升30.4%，但受股比调整影响，估值支撑减弱；吉利汽车销量同比下降24%，完成全年目标的16%；长城汽车销量同比增长18.34%，但面临中低端市场竞争和新能源布局不足的问题。

关键信息

2月及累计产销数据

• 汽车合计：2月产量140.98万辆，销量148.16万辆；累计1-2月产量377.65万辆，销量385.15万辆。
• 乘用车：2月产量114.03万辆，销量121.95万辆；累计产量313.69万辆，销量324.32万辆。
• 商用车：2月产量26.95万辆，销量26.21万辆；累计产量63.96万辆，销量60.84万辆。

企业销量排名

• 整体销量：上汽集团（36.00万辆）、中国一汽（19.04万辆）。
• 乘用车销量：上汽大众（11.10万辆）、一汽大众（10.94万辆）。
• 乘用车品牌销量：前十品牌中，轿车占比33.79%，SUV占比25.22%，MPV占比72.50%。

车型销量分析

• 轿车：2月销量57.95万辆，同比下降14.40%；累计销量156.57万辆，同比下跌23.39%。
• SUV：2月销量53.02万辆，同比下降18.60%；累计销量140.91万辆，同比下跌23.39%。
• MPV：2月销量8.84万辆，同比下降27.23%；累计销量21.8万辆，同比下跌23.39%。

进口情况

• 1月进口量：乘用车进口量7.72万辆，同比减少17.8%；其中轿车进口量下降28.4%，SUV下降4.6%，MPV下降65.4%。
• 原因：对美产汽车加征关税及国六排放标准即将实施，市场呈现观望态度。

行业估值比较

• 表中列出了多家汽车及相关企业（如吉利汽车、长城汽车、华晨中国、广汽集团等）的市值、股价、PB、EPS及PE等关键财务指标，显示行业整体估值处于相对合理区间，但部分企业如协众国际PE较高，需关注其潜在风险。

风险提示

1. 宏观经济持续下行可能对行业造成不利影响。
2. 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
3. 汽车召回事件可能对品牌形象和销售产生负面影响。

投资建议

• 投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级；行业评级包括推荐、中性和回避。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行评估并结合自身需求做出决策。

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