20181108-国金证券-10月外贸数据评论_季节性因素_海外需求回落滞后支撑出口_3页_480kb

中国10月出口与进口分析总结

核心内容

2023年10月，中国出口和进口数据均出现同比上升，但背后存在结构性差异。出口数据在美元和人民币计价下分别同比增长15.6%和20.1%，进口数据则分别增长21.4%和26.3%。贸易差额扩大，表明出口增长对整体贸易状况起到主导作用。

主要观点

1. 出口增长的主要驱动因素

• 季节性因素：10月出口同比上升主要受益于季节性因素，包括工作日增加和中秋节错开，使得出口额提升。剔除季节性因素后，出口当月同比为13.4%，表明实际增长有所放缓。
• 海外需求支撑：尽管部分发达经济体如美国、欧盟、日本的出口同比下滑，但整体海外需求依然较好，尤其是对香港和东盟的出口显著增长，表明这些地区的需求较强。
• 贸易方式与商品类别分化：
  • 一般贸易出口当月同比上升。
  • 来料加工贸易出口当月同比下行。
  • 劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品出口同比出现回升。

2. 进口增长的结构性特征

• 大宗商品拉动：进口同比大幅上升主要受到原油、铁矿石、铜材等大宗商品价格上涨的带动。
• 数据分化明显：
  • 金额：原油、铁矿石、铜材、金属加工机床进口金额增长显著，而汽车和汽车底盘进口金额下滑。
  • 数量：原油、铁矿石、铜材、大豆进口数量增长，但金属加工机床、汽车和汽车底盘、谷物及谷物粉进口数量下降。
  • 价格：原油、铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘进口价格有所下降，而金属加工机床、谷物及谷物粉、大豆进口价格上升。

3. 未来展望

• 出口趋势：短期内出口同比可能小幅回落，但绝对值仍保持高位。出口同比下滑趋势难以逆转，主要由于四季度全球经济下行压力和美国扩大加征关税范围。
• 进口趋势：进口增速可能受国内需求下滑影响而放缓，但短期内仍受大宗商品价格波动支撑。

关键信息

• 出口数据：10月出口同比15.6%（前值14.4%），人民币计价下为20.1%（前值16.9%）。
• 进口数据：10月进口同比21.4%（前值14.5%），人民币计价下为26.3%（前值17.5%）。
• 贸易差额：10月贸易差额为340.2亿美元（美元计价），2336.3亿元人民币（人民币计价）。
• 季调后数据：出口季调后为13.4%，进口季调后为15.7%，显示季节性因素对数据的影响显著。

风险提示

1. 输入型通胀风险：油价等大宗商品价格上涨可能引发输入型通胀，增加滞涨担忧。
2. 国内需求疲软：若国内需求下滑过快，可能拖累进口增速。
3. 海外需求快速下降：若海外市场经济增速放缓超出预期，可能对我国出口造成较大冲击。

图表概述

• 图表1：10月出口和进口当月同比均上升。
• 图表2：对欧盟和香港进口同比回升。
• 图表3：对美国、欧盟、日本出口同比均下滑。
• 图表4：一般贸易与来料加工贸易出口同比分化。

联系信息

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐（电话：8621-61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn），林玲（邮箱：linling1@gjzq.com.cn）

特别声明

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