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巨子生物（02367.HK）2024年业绩总结

核心内容

巨子生物在2024年实现了强劲的业绩增长，公司作为重组胶原蛋白领域的领先者，展现出良好的市场竞争力和品牌影响力。公司全年营收达到55.4亿元，同比增长57.1%，归母净利润为20.6亿元，同比增长42.1%。同时，公司通过线上线下渠道的协同发展，推动了业绩的持续增长。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2024年公司营业总收入达55.39亿元，同比增长57.07%；归母净利润20.62亿元，同比增长42.06%；经调整净利润21.5亿元，同比增长46.5%。
• 股息分配：2024年公司发放普通股息与特别股息合计1.2元/股，分红比例为60%。
• 半年度表现：2024年下半年营收29.8亿元，同比增长57.2%；归母净利润10.8亿元，同比增长37.5%；经调整净利润11.2亿元，同比增长41.8%。

渠道增长

• 线上渠道：线上直营同比增长66.5%，电商线上直营增长112%，线上渠道整体增长显著。
• 线下渠道：线下直营和经销渠道增速翻倍，截至2024年，公司已进入约1700家公立医院、约3000家私立医院及诊所、约650家OTC和6000家CS/KA门店。
• 品牌建设：公司首家可复美品牌旗舰店开业，同时在新一线城市开设门店18家，持续打造线下场景运营。

品牌与产品

• 可复美：2024年营收同比增长62.9%，占比达82%。明星单品“焦点面霜”在双十一期间表现突出，位列天猫修复面霜热卖榜国货TOP2和抖音品牌胶原蛋白霜好评榜TOP1。
• 可丽金：营收同比增长36.3%，占比15%。定位抗老抗衰，与可复美的修复赛道形成差异化布局，新品胶卷面霜增长势头良好。
• 产品线拓展：推出可复美秩序点痘棒、可复美秩序洁颜蜜等新品，科学应对油痘敏问题。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2024年毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点，主因化妆品产品类型扩充。
• 费用率：销售费用率上升至36%，管理费用率保持稳定，研发费用率下降0.2个百分点。
• 销售净利率：2024年销售净利率为37.23%，同比下降3.9个百分点，若以经调整净利润为基数，下降2.9个百分点，但盈利能力依然较强。

财务预测

• 未来三年盈利预测：公司2025-2027年归母净利润分别为25.66亿元、32.15亿元和40.47亿元，分别同比增长24.43%、25.30%和25.88%。
• 经调整净利润预测：2025-2027年分别为26.4亿元、32.7亿元和40.5亿元，分别同比增长23%、24%和24%。
• 估值：2025-2027年PE分别为25X、20X和16X，公司估值持续下降，但仍保持较高水平。

风险提示

• 终端需求不及预期：市场环境变化可能导致终端需求下降。
• 行业竞争加剧：行业内的竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。

投资评级

公司被给予“买入”评级，基于其在重组胶原蛋白领域的领先地位，以及未来业绩增长的潜力。分析师认为，公司未来有望在肌肤焕活领域取得更大突破。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：2024年为6,401.96亿元，预计2025-2027年持续增长。
• 现金及现金等价物：2024年为4,030.21亿元，预计未来三年持续增加。
• 负债合计：2024年为918.14亿元，预计未来三年将逐步增加。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为2,043.68亿元，预计未来三年将持续增长。
• 投资活动现金流：2024年为-20.97亿元，预计未来三年投资活动现金流将有所改善。
• 筹资活动现金流：2024年为-914.69亿元，预计未来三年筹资活动现金流将保持稳定。

利润表

• 营业总收入：2024年为5,538.81亿元，预计未来三年将持续增长。
• 净利润：2024年为2,061.73亿元，预计未来三年将稳步提升。

财务比率

• 每股收益：2024年为1.99元，预计2025-2027年分别为2.48元、3.10元和3.91元。
• 每股净资产：2024年为6.91元，预计2025-2027年分别为9.34元、12.44元和16.35元。
• ROIC：2024年为35.87%，预计未来三年将逐步下降。
• ROE：2024年为29.01%，预计未来三年将逐步下降。
• P/E：2024年为31.42倍，预计未来三年将逐步下降。
• P/B：2024年为9.05倍，预计未来三年将逐步下降。
• EV/EBITDA：2024年为17.57倍，预计未来三年将逐步下降。

结论

巨子生物在2024年实现了显著的业绩增长，线上渠道表现尤为突出，线下渠道也在持续扩张。公司作为重组胶原蛋白领域的引领者，具备较强的品牌力和产品力，未来有望在肌肤焕活领域取得更大突破。尽管存在终端需求不及预期和行业竞争加剧等风险，但公司依然被给予“买入”评级，预计未来三年将持续增长。