20220829-国海证券-海螺水泥-600585.SH-2022年半年报点评报告_业绩短期承压_关注下半年需求恢复_8页_470kb

海螺水泥2022年半年报点评总结

核心内容概述

海螺水泥（600585）在2022年上半年受到宏观经济下行和水泥行业需求疲软的影响，营业收入和净利润同比分别下降30.06%和34.26%。尽管如此，公司盈利水平仍表现出一定韧性，毛利率和净利率分别保持在28.47%和18.06%，在行业中处于领先地位。分析师维持“增持”评级，认为下半年随着稳增长政策的推进和基建投资加速，水泥需求有望恢复，公司业绩将回暖。

主要观点

1. 业绩短期承压，盈利具备韧性

• 上半年水泥和熟料自产品销量同比下降16.77%，销售收入下降10.12%，销售成本上升2.57%。
• 受疫情影响，贸易业务销量下降95.98%，收入下降95.04%，对整体营收造成显著影响。
• 在行业整体需求疲软背景下，公司毛利率和净利率仍保持在行业前列，显示其成本控制和盈利能力优势。

2. 下半年需求复苏预期增强

• 基建投资加速上行，1-7月全国广义基建投资同比增长9.58%，其中水泥业投资增速达14.5%。
• 政策支持下，下半年重大项目有望加快落地，三、四季度水泥施工旺季需求释放潜力较大。
• 长江流域极端高温和限电政策推动水泥库存下降，局部供给收缩，水泥价格有望恢复性上涨。

3. 公司战略布局与产业拓展

• 公司持续优化主业，加快存量项目建设，推进并购，完善市场布局。
• 通过“水泥+”全产业链营销模式，延伸产业链，拓展骨料和商混项目。
• 聚焦新能源等新兴领域，提升产业效能，增强长期竞争力。

关键信息

财务数据（2022/08/29）

• 当前价格：31.42元
• 52周价格区间：30.85-49.80元
• 总市值：166,504.09百万
• 流通市值：125,670.66百万
• 总股本：529,930.26万股
• 流通股本：399,970.26万股
• 日均成交额：486.00百万
• 近一月换手率：0.42%

盈利预测（2022-2024）

财务指标变化

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2022E预计为42,309百万，较2021A增长显著。
• 投资活动现金流：2022E预计为-30,763百万，资本支出较大。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-12,278百万，以债务融资为主。

风险提示

• 基建与房地产行业运行不及预期
• 水泥需求恢复低于预期
• 成本上涨超出预期
• 宏观经济下行风险增强
• 政策落地效果不及预期

投资建议

分析师认为，尽管2022年上半年业绩承压，但公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力和市场竞争力。随着下半年基建投资加速，水泥需求有望回暖，公司有望实现业绩复苏。因此，维持“增持”评级，看好其长期发展价值。

附注

• 本报告由国海证券研究所发布，分析师盛昌盛、景丹阳等提供。
• 报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资决策的唯一依据。
• 报告内容基于公开资料及合法获取的信息，不保证其准确性与完整性。