20240403-东方金诚-可转债周报_弱发行_高退市_一季度转债净供给继续缩量_12页_929kb

2024年一季度，中国可转债市场发行持续降温，共发行9支转债，规模715亿元，同比锐减80%，创2018年以来单季最低记录；同时，退市规模高达27221亿元，导致净供给大幅缩减20071亿元，总存量降至802597亿元。

发行结构变化

• 发行人结构：一季度转债均由广义民营企业供给，狭义民企贡献超九成，但央国企无新增转债。净供给角度看，尽管民企新发数量增加，但退市规模庞大，导致存量规模下降15467亿元。央国企存量占比有所提升，但长久以来缺乏新发。

• 信用评级：AA+级及以上转债无新发，且退市超半数，存量占比下滑至15.77%-58.99%；AA-级为唯一净供给扩张评级，数量达183支，占转债总额的30%以上；低评级（A+及以下）发行数量与规模占比均创新高，但存量仍受退市影响下降。

行业分布格局

• 行业发行主要来自医药生物（279.7亿元）、汽车（110.6亿元）、电子（100.4亿元）三领域，医药生物持续贡献最高供给；电力设备、大金融等行业新增转债空白，成为存量下降主力。

• 净供给端看，基础化工、传媒、医药生物等行业延续净增；非银金融、银行等由于退出规模较大而萎缩。

审核趋严抑制供给

• 证监会与交易所核准/审核时间明显延长，平均审核时长增加一倍以上，导致新发与存量推进节奏放缓，新发预案数量、规模同比下滑逾70%。

市场表现简析

• 转债市场价格整体下行，中证转债指数跌幅0.49%，多数个券录得下跌，电子、电力设备等板块转债尤为疲软，而医药生物则表现较好。
• 估值方面，转股溢价率普遍上升，纯债溢价率则有所下降，说明市场风险偏好有所回落但对安全性资产的价值认可仍在。

后市展望

预计二季度转债市场可能迎来一轮供给与退市的结构性转机：一方面，整体发债数量较弱；另一方面，由于到期转债规模下降，且权益市场波动频率降低，触发强赎风险有所缓和，预计退市规模将显著下降，转债净供给量有望止跌回稳，二季度单季或将实现正向净增。

本报告综合反映了监管环境变化对可转债市场的深远影响，供投资者参考投资策略调整。