20240403-中辉期货-玻璃_盘面估值偏低_下行空间有限_纯碱_重碱供需差缩窄_短多长空_45页_3mb

浮法玻璃与纯碱市场分析报告总结

概述

时间：2024年4月3日
撰写机构：中辉期货研究院
分析师：何慧、郭建锋、李倩等

一、浮法玻璃市场分析

（1）供应端**

• 产能与产量：
  • 全国浮法玻璃日熔量：1759万吨（环比下降0.34%）
  • 开工率：85.2%，产能利用率：86.72%（环比提升0.34个百分点）
• 检修情况：
  • 部分装置检修降负，供应过剩担忧缓解
  • 周损失量1923吨，环比下降24.7%

（2）需求端**

• 终端需求：地产工程推进，但下游加工厂订单恢复缓慢，深加工订单天数环比下降6.7%
• 光伏玻璃：新增点火产线达4800-5000吨/日，新订单主要集中在4月中旬

（3）库存与价格**

• 库存：主产区累库放缓，企业库存66936万重箱，折库天数27.2天（环比上升5天）
  • 分地区看：华北、西北、西南库存累积明显
• 现货价格：全国均价1730元/吨，多数地区报价下调，华东降幅最大（20元/吨）
• 期货走势：
  • FG2405合约报收1466元/吨，周跌幅3.4%
  • 基差处于历史同期最高水平（估值偏低）

（4）成本与利润**

• 成本：平均成本1414.33元/吨（环比下降1533元）
• 利润：平均利润304元/吨（环比下降64元）
• 成本结构：重质纯碱利润3.4%（高位），轻质纯碱去库显著

（5）观点与策略**

• 现实面：供给高位、终端需求滞后导致累库，基差收缩有限
• 期货策略：
  • 05合约观望区间：1400-1550
  • 09合约暂不追空，等待反弹信号
• 风险点：终端需求未达预期、燃料价格反弹

二、纯碱市场分析

（1）供应端**

• 产能利用率：89.41%（环比上升0.19个百分点）
  • 氨碱法开工率85.46%（提升2.01%），联碱法开工率89.33%（提升1.94%）
• 产量：73.39万吨（环比微增）
  • 重碱产量减少（-24%），轻碱产量增加（+38%）

（2）需求端**

• 下游需求：浮法玻璃刚需3917万吨/月，供需缺口缩窄至23万吨
• 测算数据：光伏玻璃新增产能支撑增量，纯碱周度需求同比下降3%

（3）库存与价格**

• 总体库存：厂家总库存8336万吨，环比上升5.8%
• 价格：重碱主流报价1950元/吨，轻质纯碱与重质价差100元/吨
• 期货：SA2405报收1832元/吨，周涨幅1.27%

（4）成本与利润**

• 生产成本：氨碱法成本1733元/吨，联碱法成本1984元/吨
• 利润：氨碱法利润325.69元/吨（环比下降18.7%），联碱利润584元/吨

（5）观点与策略**

• 主力思路：光伏需求增量，但碱厂库存累积，短期偏多逻辑
• 期货操作：
  • SA05-09价差扩大，正套建议持有
  • 09合约区间建议1400-1500
• 风险点：产能投放超预期导致供应过剩

结语

• 玻璃：关注终端需求恢复速度，05合约暂维持震荡偏弱，09合约暂不急于追空。
• 纯碱：供需边际改善，短期估值偏低，需警惕累库超预期风险。