20210324-华泰证券-嘉诚国际-603535.SH-成本压力较大_下调评级至_增持__6页_929kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，主要分析嘉诚国际2020年财务表现及未来盈利预测，并基于成本压力和新产能投入等因素，下调公司投资评级至“增持”。

主要观点

• 2020年业绩表现：
  嘉诚国际2020年实现收入11.5亿元，同比下降3.59%；归母净利1.6亿元，同比增长26.39%，但低于预期的1.9亿元。
  4Q20收入3.3亿元，同比下降2.6%；毛利率下降至20.5%，同比下降13.2个百分点；归母净利同比增长48.9%，但扣非后归母净利同比下降47.9%。

• 盈利压力与成本问题：
  公司因新产能投放导致成本较高，对盈利造成阶段性拖累。
  调整了2021/2022年仓储收入及毛利率预测，相应下调EPS预测至1.80/2.26元，并引入2023年EPS预测为2.68元。

• 估值与目标价：
  给予2021年目标价36.00元，对应20xPE，较行业估值溢价19%。
  可比公司2021年Wind一致预期PE均值为16.9X，公司估值略高于行业均值。

• 业务拓展：
  公司切入菜鸟跨境电商物流供应链，借助天运物流中心的资源和经验，扩大跨境电商业务。
  计划投资大湾区（华南）国际电商港和海南数智物流中心，以增强跨境物流服务能力。

• 未来增长预期：
  预计公司收入和净利润在2021至2023年将逐步增长，尤其是2021年收入增长34.68%，净利润增长67.56%。
  随着产能释放，盈利能力有望改善。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021年EPS预测为1.80元，2022年为2.26元，2023年为2.68元。
  • 2021年PE预测为20.55倍，2022年为16.35倍，2023年为13.81倍。
  • 2021年PB预测为2.79倍，2022年为2.41倍，2023年为2.08倍。
  • 2021年EV/EBITDA预测为15.49倍，2022年为12.17倍，2023年为9.30倍。

• 风险提示：

  • 客户集中度风险
  • 下游景气度风险
  • 税率风险

• 投资评级：

  • 投资评级：增持
  • 目标价：36.00元

估值对比

财务指标

投资建议

• 评级说明：
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 持有：预计股价波动在-15%~5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

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