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2013年三季报综述：流动性的影响和走势

核心内容

2013年前三季度，上市银行净利润同比增长13%，但增速较上半年略有下降。流动性偏紧对银行业绩产生了显著影响，主要体现在利息收入增长放缓、利息支出上升以及非利息收入下滑等方面。同时，资产质量保持平稳，资本充足率明显提升，但流动性环境的变化仍对银行的信用扩张和息差产生压力。

主要观点

• 净利润增长：前三季度上市银行净利润同比增长13%，但增速较上半年下降0.6个百分点。其中，股份行盈利增长较快，而城商行增速有所放缓。
• 净息差分化：三季度净息差环比上升1BP，但大行净息差上升3BP，股份行下降6BP，显示流动性对不同银行的影响存在差异。
• 非息收入下滑：非息收入由上半年同比增长22%下滑至12%，手续费净收入恢复快速增长，但增速有所放缓。
• 资产质量稳定：三季末不良余额环比增加178亿元，不良率0.95%，拨贷比2.65%，银行具备核销不良贷款的能力。
• 资本充足率提升：三季末核心资本充足率中位数为9.35%，环比上升32BP，主要受流动性紧缩和监管政策影响。
• 流动性偏紧：流动性环境偏紧，同业负债成本上升，对银行净利息收入造成压力。预计四季度流动性紧缩仍将维持，对息差影响负面。
• 个股推荐：平安银行、中信银行、浦发银行盈利质量较高，值得推荐；同时需关注经营改善的银行。

关键信息

1. 净利润与收入变化

• 净利润：前三季度净利润同比增长13%，较上半年增速下降0.6个百分点。
• 利息净收入：同比增长9.1%，环比增长2.3%。
• 利息收入：环比增长4.2%，但增速放缓。
• 利息支出：环比增长6.6%，显著高于利息收入增速。
• 手续费净收入：同比增长27.7%，但增速较上半年下降1.4个百分点。
• 营业费用：同比增长9.4%，成本收入比28.2%，较上半年下降0.8个百分点。
• 拨备支出：同比增长17.3%，与去年同期持平。
• 税前利润：同比增长13.3%，较上半年略有下降。

2. 资产与负债情况

• 资产增速：三季度资产环比增速放缓至0.85%，年初至今增速为8.9%，为2010年以来首次跌至个位数。
• 同业业务：同业资产规模下降，同业负债成本上升，对净息差造成压力。
• 资本充足率：三季末核心资本充足率中位数为9.35%，环比上升32BP，主要由于流动性紧缩和资本管理加强。

3. 流动性环境变化

• 流动性偏紧：三季度同业负债成本上升，导致净息差下降，净利息收入增长放缓。
• 货币市场利率：10月份质押回购加权利率达4.96%，为2002年以来最高。
• 流动性影响：流动性偏紧对银行信用扩张和息差产生压力，预计四季度流动性紧缩仍将持续。
• 同业脆弱度：尽管同业负债规模下降，但同业脆弱度仍处于高位，流动性风险尚未完全缓解。

4. 资产质量与核销

• 不良率：三季末不良率为0.95%，环比上升1BP，考虑核销后不良率仍处于拨备可吸收范围。
• 核销力度：三季度银行加快核销，核销额达342亿元，拨贷比下降明显。
• 资产质量：虽然不良率上升，但整体资产质量保持稳定，需关注未来变化趋势。

5. 个股选择与投资建议

• 个股推荐：平安银行、中信银行、浦发银行盈利质量较高，建议关注。
• 投资评级：维持行业“谨慎推荐”评级，预计年末风格切换阶段板块相对收益较绝对收益更突出。
• 盈利趋势：平安、中信、浦发、农行保持较强的盈利动能，值得关注。

表格总结

表1：主要银行盈利与资产增速对比

表2：主要银行盈利质量与估值比较

行业展望

• 流动性影响：流动性偏紧仍将持续，对银行息差和非息收入构成压力。
• 资产质量：不良率上升但处于拨备可吸收范围，需关注未来变化。
• 资本管理：资本充足率提升，但需警惕监管政策对资本要求的进一步加强。
• 盈利动能：部分银行盈利动能较强，建议关注其表现。
• 投资建议：维持行业“谨慎推荐”评级，预计年末风格切换阶段板块相对收益更突出。